【紫金天风】铜周报：解禁后的路-250225（24页）.pdf

1、2025/02/252025/02/25作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951联系人：周小鸥从业资格证号：F03093454邮箱： 上周，铜价维持平盘整理，市场关注度转向俄罗斯、美国以及俄乌等。国内沪期铜宽幅震荡，盘间下探76800元一线，短时重心依然维持在77600元附近。后期来看，矿端短缺问题继续干扰市场，但宏观方面依然给到大宗商品一定压力，预计铜价短期宽幅震荡，等待时机。近期，从美俄元首通话以来，俄乌停战谈判正在加速推进。对此我们持谨慎态度，从促进谈判至达成停火协议尚

2、需一段时日，不应轻视谈判过程中的复杂性。即便俄乌双方达成停战，美俄关系有所缓和，俄罗斯“东进”的战略仍将持续推进。就潜在影响而言，在欧洲方面，短期内将得益于俄乌和谈的加速、政治动荡的平息以及关税政策的相对克制等，欧元区经济与资产所受的政治与外交压力有望得到暂时缓解；然而从长远来看，欧洲产业竞争力的疲软问题难以解决，俄欧能源格局可能难以恢复至以往状态，这或许对其长期发展构成影响。在大宗商品领域，若俄乌实现停战，俄罗斯金属和粮食的出口有望恢复，从而带来供应格局的变化，但能源出口的恢复仍存在诸多不确定性。我们认为，相对铝、镍等金属而言，俄乌的停战本身对铜供需的影响会弱一些，尤其市场对乌克兰等灾后重建

3、的预期过于乐观。不过，由于美国关税的因素将推高美元，市场预期美国未来通胀加剧，将给金属市场带来一定压力。现货市场，从本周初沪期铜远期结构变动来看，5月后数月开始呈现back状态，如我们预期。后期考虑2月度中后期供应存疑，届时结构将出现更激烈波动，进入各合约期货月后存在挤仓可能性。数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所分项时间分项时间2024/12024/12024/22024/22024/32024/32024/42024/42024/52024/52024/62024/62024/72024/72024/82024/82024/92024/92024/102024/102024/1120

4、24/112024/122024/122025/12025/12025/22025/22025/32025/32025/42025/42025/52025/52025/62025/6总产量总产量1029398969898100100100989510310610310210010299抛储量抛储量-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5-0.5进口进口362530283229282532363637323028302930出口出口1122716732112133332总供应总供应1371171251

5、22123111120122131132129138136129127127128126总消费总消费13494114118117114125131143127134141131118119127124127过剩量过剩量2.32.323.023.010.710.73.23.25.75.7-3.4-3.4-5.2-5.2-9.0-9.0-12.5-12.55.45.4-4.9-4.9-3.1-3.15.15.111.111.17.77.70.40.44.34.3-0.8-0.8产量同比36.88%13.67%6.86%0.00%-10.10%-4.02%1.54%-4.96%1.34%-0.59%

6、-9.64%0.38%-2.50%3.10%3.70%6.30%4.00%14.01%消费同比41.46%-4.23%-9.44%-1.93%-11.39%-2.63%5.74%-0.05%9.21%-3.79%-4.93%2.02%-2.52%0.67%1.61%4.31%4.69%11.48%产量累计同比15.57%9.39%7.29%5.22%4.61%4.86%5.30%4.78%4.29%3.76%3.02%2.75%0.97%1.28%2.17%2.71%3.04%2.84%消费累计同比15.79%8.58%3.11%2.48%-0.74%-1.77%-0.58%-0.61%0.5