【信达期货】煤焦早报：情绪触底反弹，煤焦回升-250227（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1-商品研究 煤焦早报 走势评级：走势评级：焦炭焦炭看多看多 焦煤焦煤震荡震荡偏强偏强 刘开友黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 情绪情绪触底触底反弹反弹，煤焦煤焦回升回升 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 2 月 27 日 报告内容摘要报告内容摘要:相关资讯：相关资讯：1.1 月人民币贷款新增 5.13

2、 万亿，在去年高基数的基础上继续上升。焦煤：现货现货偏弱偏弱，期货，期货震荡震荡。唐山主焦煤报 1385 元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报 1390(-40)。活跃合约报 1088 元/吨(+3)。基差 297 元/吨(-3)，5-9 月差-79 元/吨（+7）。供给同比偏低，需求逆季节性下滑供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110 家洗煤厂开工率报 60.15%(-0.05)，同比偏低。230 家独立焦企生产率报 71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。上游高位累库，中下游去库上游高位累库，中下游去库。523 家矿山库存报 388.48 万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存 220.13 万

3、吨(+15.39)，上游累库。247 家钢厂库存 758.14 万吨（-20.55)，230 家焦企库存 686.2(-52.33)。港口库存 417.1 万吨(-11.57)。焦炭：现货现货偏弱偏弱，期货，期货震荡震荡。天津港准一级焦报 1440 元/吨(-0)，第十轮提降落地。活跃合约报 1665.5 元/吨(-6.5)。基差-115.28 元/吨(+6.5)，5-9 月差-75.5 元/吨(+3)。供给持平，需求小幅回落供给持平，需求小幅回落。230 家独立焦企生产率报 72.76%(+0.04)，环比持平，247 家钢厂产能利用率报 85.41%(-0.19)，铁水日均产量 227.5

4、1 万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。上游中游累库，下游去库上游中游累库，下游去库。230 家焦企库存 102.66 万吨（+1.99），247 家钢厂库存 679.43 万吨（-6.07），港口库存 193.12 万吨（+7.96）。策略建议：周三地产链表现亮眼，房地产、钢铁及集成灶等均有较大上行幅度，表明市场对于两会前的地产仍有一定期待。1 月信贷数据显示，在原本 24年的高基数上继续上升，这无疑给扭转当下实体经济的悲观情绪带来了希望。一月份信贷数据开门红为接下来的经济刺激行动奠定了基础，对经济周期较为敏感的宏观资金大概率会开始介入。在低估值之下，煤焦具备进一步反弹的基础。产业层面，进

5、口煤价格再次小幅上调，但持续性仍待观察。国内焦煤价格在焦炭第九轮提降的带动下继续回落，现货端情绪低至冰点。在价格持续下行之下，焦煤供应收紧，节后复产速度偏慢。库存方面，上游高位累库，中下游去库。焦炭方面，第九轮提降落地后，本周部分钢厂开启第十轮提降，现货承压。节后焦企及钢厂复产均较慢，供需双弱。焦炭库存结构仍较为健康，上下游库存同比均偏低。目前焦煤现货价格已经处于历史极低位置，下行空间非常有限，后续成本端支撑有望进一步夯实。近期煤焦受消息面影响较大，呈现宽幅震荡走势。前有长协价格大幅下调，后有粗钢压减传闻。目前来看，昨日粗钢压减传闻的可信度不高，但供给侧政策始终是空头的一个风险点，特别是在当下

6、的低估值之下。节后原料端属于供需两弱，现货端极度悲观，但盘面反应已经趋于平淡，和盘面形成劈叉，这也从一定程度说明盘面正逐步切换至预期定价状态。鉴于此前弱现实早已充分计价，我们仍保持原先的观点，低估值叠加成本触底，接下来主旋律依旧是估值修复。重要会议临近，宏观上的强预期有望进一步传导至产业端。短期建议 J05 多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。风险提示风险提示：供给侧政策出台（上行风险）请务必阅读正文之后的免责条款2 一、一、焦焦煤煤 1、供需供需 图图 1.110 家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图图 2.110 家洗煤厂开工率季节性图家洗煤厂开工率季节性图 资