【江海证券】宏观经济点评报告：4月增长数据点评：政策效能持续释放，经济增长韧性凸显-250523（5页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告宏观经济点评宏观经济点评报告报告2025 年年 5 月月 23 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部总量研究组总量研究组分析师：徐圣钧分析师：徐圣钧执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002沪深沪深 300 走势图走势图数据来源：Wind,江海证券研究发展部，截至 2025年 5 月 21 日相关研究报告相关研究报告1.宏观经济点评报告-2025 年 1-2 月中国进出口分析：结构优化与外部挑战并存2025.03.102.宏观经济点评报告-2025 年 1 月份金融数据点评：信贷超预期增长助力经济平稳开局2025.02.193.宏观经济点评报告-202

2、5 年 1 月份 CPI点评：2025 年 1 月 CPI 点评：春节因素主导价格，预计 2 月 CPI 数据将有所回落2025.02.14宏观经济点评报告4 月增长数据点评：政策效能持续释月增长数据点评：政策效能持续释放，经济增长韧性凸显放，经济增长韧性凸显事件：事件：2025 年 5 月 19 日国家统计局发布 4 月份各项主要经济数据，4 月份国民经济顶住外部冲击，延续了向新向好的发展态势，主要指标平稳较快增长，但外部不稳定不确定因素仍然较多，经济持续回升向好的基础还需进一步稳固。投资要点：投资要点：“两重两重”“”“两新两新”政策效能持续释放，政策效能持续释放，工业增加值维持平稳增长工

3、业增加值维持平稳增长：4 月全国规上工业增加值同比增长 6.1%，较上月放缓 1.6 个百分点。分行业看，41 个大类行业中有 36 个行业增加值保持同比增长。装备制造业生产增长较快，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 17.6%，计算机通信电子增长 10.8%，汽车生产保持 9.2%的增长。分产品看，4 月份，规模以上工业 623 种产品中有 341种产品产量同比增长。其中新能源汽车 122.8 万辆，增长 38.9%，增速较快。我们认为支持工业增加值的主要原因：一是“两重”“两新”政策效能持续释放，激发内需潜力；二是产业高端化、智能化、绿色化转型升级提速；三是转口贸易及非美贸

4、易伙伴需求韧性支持出口表现超预期。消费整体平稳消费整体平稳，以旧换新政策持续显效以旧换新政策持续显效：4 月社会消费品零售总额同比增长 5.1%，较上月放缓 0.8 个百分点，消费规模持续扩大，但增速有所放缓。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长 14.0%、23.3%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长 38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。固定资产投资有所放缓固定资产投资有所放缓：1-4 月全国固定资产投资同比增长 4.0%，呈现出分产业、分

5、地区、分登记注册类型等多维度的差异化特点。第一产业和第二产业投资增长较快，分别同比增长 13.2%和 11.7%，第三产业投资同比下降 0.2%，整体表现较为疲软。部分制造业细分领域和基础设施建设投资表现突出如电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 25.5%，水利管理业投资增长 30.7%，水上运输业投资增长 26.9%，航空运输业投资增长 13.9%。中部、西部和东北地区投资增长态势良好，东部地区相对稳定；内资企业和港澳台企业投资增长，外商企业投资有所下滑。这种投资格局既反映了我国经济结构调整和转型升级的持续推进，也显示出在当前复杂多变的国内外经济形势下，投资增长面临的机遇与挑战并存。投

6、资建议：投资建议：4 月经济增长数据总体保持平稳，显示出较强韧性。工业生产、服务业、消费、投资等主要指标均实现增长，但部分指标增速有所放缓。在外部冲击影响加大的情况下，我国经济顶住压力，实现稳定增长，主要得益于政策效能的持续释放、产业升级的加速推进以及内需市场的不断挖掘。不过，也要看到外部不稳定不确定因素仍然较多，经济持续回升向好的基础还需进一步稳固，未来需继续坚持稳中求进工作总基调，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，扎实推进高质量发展，推动经济持续回升向好。风险提示风险提示：外部环境不确定性增加：全球经济形势复杂多变，国际贸易摩擦可能进一步加剧，主要经济体的政策调整和经济波动可能对我国出口