【中银证券】6月外汇市场分析报告：人民币汇率升值行情延续，银行结售汇顺差继续扩大-250727（7页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 7 月月 27 日日 相关研究报告相关研究报告 2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性大落，彰显外汇市场韧性20230201 2023 年外汇市场分析报告：人民币汇率延续年外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变20240123 2024 年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成，境内外汇供求缺口扩大利完成，境内外汇供求缺口扩大20250123 1 月外汇市

2、场分析报告：人民币汇率双向波月外汇市场分析报告：人民币汇率双向波动，外汇供求缺口继续扩大动，外汇供求缺口继续扩大20250221 2 月外汇市场分析报告：人民币汇率延续双月外汇市场分析报告：人民币汇率延续双向波动，外汇供求缺口收窄向波动，外汇供求缺口收窄20250321 3 月外汇市场分析报告：特朗普关税政策加月外汇市场分析报告：特朗普关税政策加码，银行结售汇差额转正码，银行结售汇差额转正20250424 4 月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍银行结售汇顺差扩大银行结售汇顺差扩大20250521 5 月外汇市场分析报告：月外汇市场分析报告：中美贸易冲突缓中

3、美贸易冲突缓和，人民币汇率压力明显缓解，银行结售汇顺和，人民币汇率压力明显缓解，银行结售汇顺差继续扩大差继续扩大20250622 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师证券分析师:管涛管涛(8610)66229136 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师证券分析师:刘立品刘立品(8610)66229236 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 6 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告 人民币汇率升值行情延续，银行结售汇顺差继续扩大 6 月份，美国贸易政策不确

4、定性继续缓和，中美经贸磋商取得新进展。伴随着美联储降息预期升温，美元指数继续下跌且跌幅有所扩大，人民币双边汇率保持渐进升值，多边汇率继续走弱。这虽然有助于增强我国出口产品竞争力，但同时也要警惕国际社会对我国货币问题的关注甚至炒作。6 月份，中美经贸冲突缓和背景下，跨境资金净流入有所放缓，主要是因为证券投资转为小幅净流出，收益和经常转移净流出规模扩大。不过，得益于我国外贸出口韧性较强，货物贸易收付款顺差环比扩大，并且创历史同期新高，继续发挥跨境资金流动的稳定器作用。6 月份，银行结售汇连续第四个月出现顺差，且顺差规模逐月扩大。5、6月份，市场即期结汇意愿和购汇动机齐降，且购汇动机相对稳定，反映出

5、市场对人民币汇率预期继续分化，逢低购汇需求相对旺盛。风险提示：风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。2025 年 7 月 27 日 6 月外汇市场分析报告 2 7 月 22 日，国家外汇管理局发布了 2025 年 6 月外汇收支数据。现结合最新数据对 6 月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：美元美元指数指数跌幅扩大，人民币跌幅扩大，人民币双边汇率双边汇率渐进渐进升值，多边汇率继续走弱升值，多边汇率继续走弱 6 月份，美国贸易政策不确定性继续缓和（见图表 1），中美经贸磋商取得新进展。继 6 月 5 日中美两国元首通话后，中美双方于 6 月 9 日至

6、10 日在伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议，就落实元首通话和日内瓦会谈共识达成原则性框架1，6 月 27 日商务部表示双方进一步确认了框架细节：中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施2。在特朗普关税冲击继续缓和背景下，6 月份，美元指数延续 2 月以来的回落态势，月末降至 96.8，刷新 2022 年 3 月以来新低，全月跌幅由上月 0.2%扩大至 2.7%，其中 6 月下旬累计下跌 2.0%。其间，伴随美联储官员发言转向鸽派，美联储降息预期升温。6 月 24 日，鲍威尔出席众议院听证会时表示，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着提前降息3。次日，鲍威