【华泰期货】美国通胀系列十六：6月美国CPI温和回升，核心通胀持续疲软-250716（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 2025年 7月 15日晚美国劳工部公布 6月通胀数字。其中：同比：CPI+2.7%，预期+2.6%，前值+2.4%；核心 CPI+2.9%，预期+2.9%，前值+2.8%。环比：CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.1%；核心 CPI+0.2%，预期+0.3%，前值+0.1%。&(&(6!#$%#$%&()&()6 月美国 CPI 同比上涨 2.7%，环比上涨 0.3%，略高于预期，主要受到能源、食品、住房等项目的支撑，尤其是能源环比涨幅达到 1.5%，但核心 CPI（剔除食品和能源）同比上涨 2.9%，环比上涨 0.2%，

2、连续第五个月低于预期，显示出基础物价压力依然温和。商品型通胀方面，部分受关税影响的商品如家具、休闲用品价格环比上涨，但二手车、新车等环比下降，表明企业通过提前备货和压缩利润暂时缓冲了成本压力；服务型通胀则表现更具韧性，住房、医疗、交通服务价格整体维持上行，对核心CPI起到稳定支撑。市场整体解读为短期内全面通胀压力不大，但后续需警惕关税传导和服务价格上涨带来的潜在风险。*+*+,-./0123-./0123 6 月通胀数据公布后，美国 30 年期国债收益率突破 5%，引发债市波动并推动部分资金流向股票等高风险资产，但长端利率上升也带来降息推迟的担忧，增加市场不确定性。美联储方面，虽然整体CPI小

3、幅回升，但核心CPI持续温和为其保持观望提供了理由，市场普遍预计 7月利率不变，9月、12月或有降息窗口，最终还需视后续就业和物价数据而定。2323 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 456789456789:;=?2025-07-16?6!#!#CPI$%&$%&()*+,-./0)*+,-./0 !#$#$%&%&(!#!#$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !#$%&(#$%&()*+,-.*+,-./011/011221/341/34 55)宏观数据丨 2025/7/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/7!宏观事件.1 核心观点.

4、1 CPI vs 核心 CPI.3 商品型通胀 vs 服务型通胀.4 通胀的影响.6#$#$%图 1：CPI和核心 CPI同比丨单位：%YOY.4 图 2：CPI的食品和能源分项丨单位：%YOY.4 图 3：二手车和新车分项丨单位：%YOY.4 图 4：酒店和交通分项丨单位：%YOY.4 图 5：商品型 CPI和服务型 CPI丨单位：%YOY.5 图 6：房价领先于房租上涨丨单位：%YOY.5 图 7：租金和汽车分项丨单位：%YOY.5 图 8：两种不同的租金分项丨单位：%YOY.5 图 9：油价和 TIPS利率对比丨单位：%YOY.6 图 10：市场对明年降息定价丨单位：%PCT.6 宏观数

5、据丨 2025/7/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 CPI vs&CPI 6 月美国 CPI 同比增长 2.7%，环比增长 0.3%，略高于预期，主要受到能源、食品、住房等分项的支撑，尤其是能源环比上涨 1.5%。然而，核心 CPI（剔除食品和能源后的指标）同比增长 2.9%，环比增长 0.2%，低于市场预期，显示基础物价压力依然温和。整体来看，虽然 CPI出现反弹，但仍未展现出强烈的全面通胀信号。核心CPI排除了波动性大的短期因素，更能反映经济的内生通胀压力。近期，美国企业面对关税上涨，多通过提前囤货或压缩利润率来缓解成本冲击，导致关税传导到核心物价的效应尚未完全显现。市场

6、对未来通胀的担忧主要集中在夏季后期，当企业缓冲手段减弱，核心商品和部分服务价格或将面临更大上涨压力，这也是美联储关注的潜在风险。从货币政策角度看，CPI 和核心 CPI 之间的分化为美联储提供了观察窗口。尽管整体CPI 稍有回升，但核心 CPI 低于预期，为美联储维持利率不变提供了依据。当前市场普遍预计，美联储将在观察 7 月、8 月的通胀和就业数据后，再决定是否在 9 月降息。核心CPI的持续温和表现，意味着美国内需并不强劲，政策制定者更需谨慎评估通胀的持续性与广度，以避免过早行动或误判关税带来的短期扰动。!#$%&()*()*+,-.,-.%YoY!数据来源：Bloomberg 华泰期货研