【国泰期货】“反内卷”与新一轮供给侧改革解读-250709（11页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 “反内卷”与“反内卷”与新一轮供给侧改革新一轮供给侧改革解读解读 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736 W 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：摘要摘要：近期市场热议的新一轮“供给侧改革”，在内容上，主要以“反内卷

2、”为核心。区别于上一轮主要为上游传统资源品行业的产能过剩，本轮调控本轮调控覆盖传统与新兴行业双主线覆盖传统与新兴行业双主线，但但重点重点无疑无疑在于在于中下游制造业、中下游制造业、新兴行业新兴行业的无序竞争的无序竞争。从调控目的上看，上一轮供给侧改革修复了通缩环境，改善了企业盈利，但未根本改变经济底层逻辑。本轮供给端调控政策，以构建统一大市场、促进经济循环为目的，最终是为了通过改革优化供给质量，最终实现产业升级目标和高质量发展。从调控手段上看，上一轮“供给侧改革”以行政性措施为主，聚焦产能收缩。但本次“反内卷”由于调控对象行业与目的差异，无疑需要更复杂的制度创新和市场机制加以调节。在实施主导力

3、量上，注重行业自律机制、法律法规完善和地方政府行为规范参与调控。从后期政策实施进程来看，本次中央财经委定调后，将成为中期政策面重点推进工作之一，预计将持续推进和落地。不过，对商品价格影响上，当前传统行业产能利用率并不低；新兴行业较为分散，民企占比更高，考虑到本次调控方式更注重市场化和制度化，预计整体效果释放速度和强度或将较上一轮供给侧改革周期更为温和。2022025 5 年年 7 7 月月 9 9 日日 宏观总量宏观总量 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目目 录录 1.上一轮“供给侧改革”回顾.3 1.1 上一轮“供给侧改革”推进进程.3

4、1.2 上一轮“供给侧改革”特点.3 1.3 上一轮“供给侧改革”效果.4 2.本次新一轮“供给侧改革”“反内卷”的内涵与目标.4 3.“反内卷”政策出台时间线.6 4.两次“供给侧改革”的不同点.6 4.1 去产能对象不同.6 4.2 去产能企业所有制不同.7 4.3 政策目的、实施方式不同.8 5.本轮“反内卷”后续展望.8 6.部分商品对本次“反内卷”政策的调研反馈与影响展望.9 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）1.上一轮上一轮“供给侧“供给侧改革改革”回顾回顾 1.1 上一轮上一轮“供给侧改革”“供给侧改革”推进进程推进进程 上一轮“供给侧改革”，虽然主要从 20

5、15 年四季度开始开展，但去产能的政策要求从 2013 年就已经出现。2013 年 10 月 18 日，国务院发布关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见，对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶提出产能化解工作。不过截至到 2013 年年底，PPI 同比负增长尚处于 22 个月的下跌中，加上 2013 年经济指标出现一定的修复，因此通缩和企业盈利压力并不突出，政策面去产能动作也相对温和。不过进入到 2015 年 10 月，PPI 已经连续 44 个月负增长。因此在 2015 年 11 月 10 日，习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上，首次提出“供给侧结构性改革”，要求过剩产能有效化解。201

6、5 年12 月，中央经济工作会议提出深化供给侧结构性改革，形成了更为系统性的“三去一降一补”框架。2016年 1 月，中央财经领导小组会议研究供给侧改革结构性方案。当年 2 月 1 日，国务院发布关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见；2 月 16 日，国务院又发布了关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见。与此同时各省份制定细化方案，如河北压减钢铁产能至 2 亿吨以内，山西等六省煤炭去产能目标达 3.3 亿吨。2016 年 3 月，全国两会正式将其列为年度经济工作主线，并明确“三去一降一补”五大任务。2016 年 5 月，发布关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见。2017 年，