【国盛证券】高频半月观：物价、出口有变化-250727（19页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期宏观定期 高频半月观高频半月观物价、出口有变化物价、出口有变化 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.7.14-2025.7.27 相关数据跟踪。核心结论：核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近半月经济核心变化有四：一是“反内卷”政策发力+高温影响，煤炭、钢材等大宗价格延续反弹，相关企业开工率也有所回升；二是出口增速可能小幅回落，对美出口降幅再度扩大；三是地产销售仍弱，其中：30 城新房、18 城二手房

2、销售环比均延续回落，弱于季节性；四是沥青、水泥开工环比再度回落，基建实物工作量仍低。继续提示：国内定调紧盯 7 月政治局会议，外部也有两大特别关注：一是美国与中国、欧盟的关税谈判进展，关注 8.1 和 8.12 两个时间节点；二是 7 月底美联储议息会议。一、热点跟踪：一、热点跟踪：7 月出口走弱了吗？月出口走弱了吗？全球贸易，7 月韩国出口弱于季节性，全球贸易和美国进口也有所走弱。1）集装箱预定量：货运公司 Vizion 的周度数据显示，7 月全球集装箱预定量环比降 2.3%，同比降 1.5%（6 月同比增 0.2%）；美国集装箱预定量环比降9.3%，同比降 14.2%（6 月同比降 3.6

3、%）。2）韩国出口：7 月前 20 日韩国出口同比降 2.2%（6 月前 20 日同比增 8.3%），环比降 6.7%，弱于季节性（2019-2024 年季节性均值为 3.2%）。中国出口，7 月我国出口增速预计小幅下滑、大概率仍为正，其中，对美出口同比降幅预计再度走阔，通过新兴市场“抢转口”依旧强劲。1）整体看：7 月我国出口增速预计小幅回落，大概率仍能维持小幅正增。交通部：7 月前 20 日，我国集装箱吞吐量同比增 3.9%，环比增 0.3%；亿海蓝：近一周以来我国离港船舶数量出现明显下滑，可能与台风天气有关，截止最新数据，7 月我国离港船舶载重同比降 8.1%，环比降 4.4%。2）对美

4、出口：7 月对美出口同比降幅可能再次走阔。一般来说，实际发船数量滞后集装箱预定量两周左右。Vizion 数据显示，6 月中旬以来中国至美国航线的集装箱预定量同比回落，对应 7 月我国对美出口走弱，同比降幅在 21.6%左右；彭博数据同样显示，7 月中旬以来中国对美集装箱船发船数量有所回落。3）“抢转口”：7 月依旧强劲，8 月可能趋弱。Marine Traffic 数据显示，7 月越南港口到港、离港船舶数量同比分别为 20.8%、20.3%，续创历史同期新高。不过从集装箱预定数据看，8 月“抢转口”动能可能趋弱。二、供给：上游开工走势分化，中下游开工延续偏强。二、供给：上游开工走势分化，中下游

5、开工延续偏强。上游看，钢铁、焦化企业开工率回升，沥青、水泥开工率回落。近半月来，全国 247 家样本高炉开工率均值环比回升 0.2 个百分点至 83.5%，相比 2024年、2019 年同期分别偏高 1.0、5.9 个百分点。焦化企业开工率均值环比回升0.8 个百分点至 68.8%，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 2.5、3.4 个百分点。石油沥青装置开工率均值转为回落 1.4 个百分点至 30.8%，环比弱于近年同期均值（2019-2024 年同期均值为回升 1.0 个百分点），相比 2024 年同期偏高 5.2 个百分点、相比 2019 年同期偏低 10.2 个百分点。水泥粉

6、磨开工率均值环比回落 0.8 个百分点至 41.4%，续创近年同期新低，环比持平季节规律，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 4.2、21.2 个百分点。中下游看，生产仍有韧性，近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比回升 4.3个百分点至 75.9%，仍为近年同期次高，相比 2024 年同期偏低 3.2 个百分点、相比 2019 年同期偏高 20.7 个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环比作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 薛舒宁薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱： 相关研究相关研究 1、高频半月观地产