【中银证券】宏观和大类资产配置周报：美国关税政策从不确定性到确定性-250316（17页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 3 月月 16 日日 相关研究报告相关研究报告 中 银 量 化 大 类 资 产 配 置 双 周 报 中 银 量 化 大 类 资 产 配 置 双 周 报 2025031020250311 春节因素扰动春节因素扰动 CPI 回落，推动价格合理回升回落，推动价格合理回升任重道远任重道远20250310 周度金融市场跟踪周度金融市场跟踪20250310 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：张晓娇证券分析师：张晓娇 证券投资咨询业务

2、证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报宏观和大类资产配置周报 美国关税政策从不确定性到确定性 大类资产配置顺序：大类资产配置顺序：股票股票大宗大宗债券债券货币货币。宏观要闻回顾宏观要闻回顾 经济数据：经济数据：2月新增社融2.23万亿元，新增信贷1.01万亿元，M2同比7.0%。要闻：要闻：十四届全国人大三次会议闭幕；国务院常务会议讨论通过国务院2025 年重点工作分工方案；金融监管总局强调，持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效，

3、加快制定出台与房地产发展新模式相适应的融资制度；央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。资产表现回顾资产表现回顾 人民币风险资产价格表现好于避险资产。人民币风险资产价格表现好于避险资产。本周沪深 300 指数上涨 1.59%，沪深 300 股指期货上涨 1.59%；焦煤期货本周上涨 0.32%，铁矿石主力合约本周上涨 1.68%；股份制银行理财预期收益率持平于 1.90%，余额宝 7天年化收益率下跌 5BP 至 1.28%；十年国债收益率上行 3BP 至 1.83%，活跃十年国债期货本周下跌-0.04%。资产配置建议资产配置建议 大类资产配置顺序：大类资产配置顺序：

4、股票股票大宗大宗债券债券货币货币。特朗普自 2025 年 1 月就职以来，以关税政策威胁国际贸易伙伴，截至目前其关税政策的进展情况包括：对全球，2025 年 2 月 10 日宣布对所有进口钢铁和铝征收 25%关税，并于 3 月 12 日正式生效；对加墨两国，进口商品加征 25%关税于 3 月 4日生效，后对符合美墨加协定优惠条件的商品免征关税；对中国，自2025 年 2 月 4 日起，对所有原产于中国（含香港）的商品加征 10%的额外关税，并计划取消货值低于 800 美元的小额免税政策。美国威胁要出台的关税包括，对欧盟的汽车和农产品关税，对印度、泰国、墨西哥等国的“对等关税”，等等。面对美国的

5、关税威胁，欧洲、加拿大、墨西哥、中国等都提出了反制措施。我们认为随着美国关税政策落地，在全球经济复苏基础相对薄弱的情况下，2025 年全球贸易将面临一定程度的冲击，不排除 2025 年全球经济增速存在下调的可能性。考虑到我国 2025 年稳增长的宏观政策较积极，财政支出加力提效扩大内需，货币政策降准降息仍有空间，我们维持看好人民币资产的观点。风险提示风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。本期观点（本期观点（2025.3.16）宏观经济宏观经济 本期观点本期观点 观点变化观点变化 一个月内=关注“增量”政策落实情况 不变 三个月内=关注一季度稳增长政策出台情况和实际效

6、果 不变 一年内-欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产大类资产 本期观点本期观点 观点变化观点变化 股票+关注“增量”政策落实情况 超配 债券-“股债跷跷板”或将短期影响债市 低配 货币-收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品=关注财政增量政策落实进度 标配 外汇=中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2025 年 3 月 16 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录目录 一周概览一周概览.4 人民币风险资产价格上涨.4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）.6 宏观上下游高频数据跟踪宏观上下游高频数据跟踪.7 大类资产表现大类资产表现.9 A 股：权重股本周领