【华宝证券】2025年两会政府工作报告点评：政府工作报告的三条重要线索-250305（5页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/52025 年年 03 月月 05 日日证券研究报告证券研究报告|市场点评报告市场点评报告政府工作报告的三条重要线索政府工作报告的三条重要线索2025 年两会政府工作报告点评年两会政府工作报告点评分析师：蔡梦苑分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、中长期资金从哪来、有多少、到哪去？资本市场政策点评2025-01-23

2、2、政策“组合拳”出台，权益迎反弹、债 市 需 休 整 金 融 政 策 点 评 2024-09-24投资要点投资要点此次政府工作报告重点突出了三条政策线索：1、在总量方面展示出宏观政策更加积极有为的态度，突出了提质效，且根据形势变化动态调整政策的特征。2、应对当前经济面临的内外部压力和挑战，我国后续经济增长的三大“破局”方向：内需消费、科技创新、改革开放。3、股市楼市债市线索：股市楼市有望延续企稳向好，债市也有望迎来阶段性修复。A 股方面，两会行情下大盘宽基、顺经济周期、红利等方向有望阶段性占优，而会后或将重新聚焦科技主线。建议 1）若市场短期对政策博弈推动顺周期板块表现偏强，则建议逢高适度止

3、盈；2）若科技板块阶段性调整，可适度积极，继续博弈 3 月份科技板块的“二次上行”机会，重点关注 AI+等科技方向，如AI、机器人、算力、TMT、消费电子等。债市方面，预计 3 月有望迎来阶段性修复窗口。不过考虑到央行对资金面管控的态度较难预测，收益率下行空间相对有限，波段交易胜率仍然不高，建议以耐心配置思路为主。风险提示风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性风险。市场点评报告市场点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/5事件：事件：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告。1.总量线

4、索：提质效，早发力，留后手总量线索：提质效，早发力，留后手总量方面展示出宏观政策更加积极有为的态度总量方面展示出宏观政策更加积极有为的态度。为达成 5%左右 GDP 目标，财政政策也进一步发力，赤字率打破约束提升至 4%，1.3 万亿的超长期特别国债+5000 亿特别国债（支持国有大型商业银行补充资本），地方政府专项债 4.4 万亿，合计新增政府债务总规模 11.86 万亿元、比上年增加 2.9 万亿元。图 1：政府工作报告核心指标对比资料来源：中国政府网，新华社，华宝证券研究创新部总量加码之外，还有重要的两大特征：1、提质效提质效对的时机对的时机、对的力度对的力度、提升效能提升效能：报告指出

5、“根据形势变化动态调整政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。注重目标引领，把握政策取向，讲求时机力度，强化系统思维，提升宏观政策实施效能”。随着政府对经济工作的规律性认识不断深化，在财政总量加码的基础上，有望通过提升效能，进一步放大对经济的刺激效用。2、根据形势变化动态调整政策、根据形势变化动态调整政策早发力、留后手：早发力、留后手：报告中强调“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间,看准了就一次性给足，提高政策实效”。一方面显示出政策前置且发力决心强化，另一方面，一旦出现不确定性事件扰动，后续政策有望进一步加码，做好“后手应对”。2.经济的经济的“破局破局”线索：消费、

6、科创、开放线索：消费、科创、开放从此次报告的关键词出现频率来看，进一步突出了应对当前经济面临的内外部压力和挑战，我国后续经济增长的三大“破局”方向：消费民生、科技创新、改革开放。市场点评报告市场点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/5图 2：政府工作报告关键词出现频率资料来源：中国政府网，新华社，华宝证券研究创新部1、将消费民生放到了更加突出的位置、将消费民生放到了更加突出的位置：（1）在宏观工作总基调中增加“强化宏观政策民生导向”段落；（2）财政政策基调中强调“更加注重惠民生促消费增后劲”；（3）重点工作任务中“扩大内需”重回首位；（4）民生领域增加对养老、生育、就业的具体政策支持，