【德邦证券】2025年4月美国通胀数据点评：通胀表现温和，关税传导仍需时间-250514（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观点评 2025 年 5 月 14 日 宏观点评宏观点评 证券分析师证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱： 通胀表现温和，关税传导仍需时间通胀表现温和，关税传导仍需时间 2025 年 4 月美国通胀数据点评2025 年 4 月美国通胀数据点评 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心观点：核心观点：4 月，美国通胀进一步下降。其中，美国月，美国通胀进一步下降。其中，美国 4 月月 CPI 同比录得同比录得 2.3%，预，预期中值为期中值为 2.4%，前值为，前值为 2.4%。C

2、PI 环比录得环比录得 0.2%，预期中值为，预期中值为 0.3%，前值为，前值为-0.1%。4 月美国核心月美国核心 CPI 同比与上月持平，录得同比与上月持平，录得 2.8%，预期中值为，预期中值为 2.8%。特朗。特朗普的关税政策还未对美国消费价格带来显著冲击，关税传导到消费者价格仍需时普的关税政策还未对美国消费价格带来显著冲击，关税传导到消费者价格仍需时间。间。美国美国 4 月月 CPI 数据：同比增幅有所收窄，低于市场预期，能源价格同比的进一步数据：同比增幅有所收窄，低于市场预期，能源价格同比的进一步下探或是主要影响因素。下探或是主要影响因素。4 月，CPI 同比下滑 0.1pct

3、至+2.3%，环比重回上涨区间，为+0.2%，前值为-0.1%。食品：食品：4 月，食品通胀环比为月，食品通胀环比为-0.1%，较前值下滑，较前值下滑 0.5%；同比为；同比为 2.8%，较前值下，较前值下滑滑 0.2%。其中家庭食品价格降幅尤为明显，环比录得-0.4%，前值为 0.5%；同比录得 2.0%，前值为 2.4%，是 2020 年 9 月以来单月最大降幅。分结构上来看，4月，六大食品类别中的五项有所下降。受鸡蛋价格下降的影响（-12.7%），肉类、禽类、鱼类和蛋类通胀 4 月环比下降了 1.6%，此前几个月一直维持着上涨态势。另外，水果和蔬菜价格下滑了 0.4%、谷物和烘焙食品价格

4、下滑了 0.5%。相比之下，非酒精饮料价格有所上涨，环比为+0.7%。能源：能源：4 月，能源价格进一步下探，来到了月，能源价格进一步下探，来到了-3.5%，上月为，上月为-3.2%；能源价格环比为；能源价格环比为0.7%，前值为，前值为-2.4%，能源价格是支撑美国，能源价格是支撑美国 CPI 同比继续下滑的主要动力。同比继续下滑的主要动力。分种类来看，能源类商品、汽油（所有种类）和燃油 4 月同比为-11.5%、-11.8%和-9.6%，较前月均变化了-2.0%；4 月环比为-0.2%、-0.1%和-1.3%，跌幅较前月均有所回调，变动幅度为+5.9%、+6.2%和+2.9%。4 月，油价

5、因 OPEC+将加速增产以及全球贸易摩擦打击能源需求而显著下跌。能源服务：能源服务：4 月，能源服务价格同比上升幅度显著，同比上升月，能源服务价格同比上升幅度显著，同比上升 2.1pct 至至+6.3%，环比下跌环比下跌 0.1pct 至至+1.5%。公共事业(管道)燃气服务的涨幅尤为显著，同比由上月的+9.4%进一步上行至+15.7%。电力价格同比由上月的 2.8%上调至 3.6%。美国美国 4 月核心月核心 CPI 数据：显示出一定的韧性。数据：显示出一定的韧性。4 月，美国核心 CPI（除去食品和能源）同比与上月持平为 2.8%，环比较上月有所增长为+0.2%，前值为+0.1%。市场表现

6、乐观，当地时间 5 月 13 日，纳斯达克指数和标普 500 指数有所回暖，分别日涨 1.61%和 0.72%，而道琼斯工业指数则日跌 0.64%。核心商品：核心商品：4 月，核心商品通胀同比录得月，核心商品通胀同比录得 0.2%，前值为，前值为 0.0%；环比通胀有所上；环比通胀有所上行，录得行，录得 0.1%，前值为，前值为-0.1%。分类型来看，4 月，新交通工具、二手汽车和卡车、服装、医疗护理同比分别为 0.3%、1.5%、-0.7%、2.7%，3 月为 0.0%、0.6%、0.3%、2.6%；4 月环比为 0.0%、-0.5%、-0.2%、0.5%，较上月变动-0.1%、+0.2%、