【西南证券】宏观周报：工企盈利改善，美关税政策“过山车”-250530（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 05 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告宏观定期报告宏观定期报告 宏观周报（宏观周报（5.26-5.30）工企盈利改善，美关税工企盈利改善，美关税政策“过山车”政策“过山车”摘要摘要 西南证券研究院西南证券研究院 一周大事记一周大事记 国内：工企利润增速加快，国企盈利承压。国内：工企利润增速加快，国企盈利承压。5 月 26 日，中办、国办印发关于完善中国特色现代企业制度的意见，助力推动建立中国特色现代企业制度，以企业制度创新推动高质量发展，建议关注有望在中国特色现代企业制度下快速发展的新兴、未来产业，如商业航天、低空经济、深海技术、量子

2、科技、具身智能、6G等；26日，三菱日联银行（中国）成为本轮首家宣布跟进存款降息的外资银行，本轮银行存款降息或短期缓解银行息差压力，并推动储户资产配置多元化，拉动理财、消费及资本市场需求；27 日，国家统计局公布数据显示前 4 月工业企业利润同比增长 1.4%，增速较一季度小幅回升 0.6 个百分点，其中装备制造业和高技术制造业表现强劲，而传统业压力较大，未来仍需通过结构性改革和技术创新巩固增长基础，推动高质量发展；28 日，财政部数据显示前 4 月国有企业收入与去年持平，但利润同比下降 1.7%，国企面临量增价减问题，后续需关注国企价格弹性及利润率恢复情况。海外：海外：美关税政策美关税政策再

3、反转再反转，日央行释放谨慎信号日央行释放谨慎信号。当地时间 5月 27日，日本央行释放政策转向谨慎信号，短期加息概率较低；当地时间 27 日，美国财政部公布削减短债发行规模，有关债务上限的政治博弈拖延可能进一步加剧市场波动；当地时间 28 日，美国联邦法院阻止了关税政策生效，并裁定特朗普越权。当前美欧关税谈判边际缓和，以及美国联邦法院叫停关税，对于全球风险偏好有较大提振，但当地时间 29 日美国上诉法院暂时恢复实施特朗普政府关税政策，未来一段时间政策不确定性或将持续扰动市场，尤其此前已经开展了232 调查的半导体、医药等行业关税；当地时间 29 日，美国 5 年期国债的拍卖中的外国需求比例创下

4、了历史新高，意味着海外对美债需求依然强劲；当地时间 29 日，美联储发布 5 月货币政策会议纪要，表明未来几个月美联储或面临通胀和失业率双升的艰难权衡，而经济不确定性加剧证明谨慎的货币政策是适当的。短期内美联储或保持观望态势，目前预期美联储将在三季度继续降息。高频数据：高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降 1.03%，5月同比下降21.69%，铁矿石价格周环比下降 2.89%，5月同比下降 19.30%，阴极铜价格周环比上升 0.34%，5月同比下降 6.01%；中游：本周螺纹钢价格周环比下降1.81%，5 月同比下降 14.22%，水泥价格周环比下降 1.94%，5 月同比上升8

5、.72%，动力煤价格周环比下降 0.03%，5 月同比下降 28.56%；下游：房地产销售面积周环比上升 9.13%，5月同比下降 5.91%，第四周全国乘用车市场日均零售环比下降 8%，5月 1-25日全国乘用车市场零售同比增长 16%；物价：蔬菜价格周环比上升 1.06%，5 月同比下降 8.51%，猪肉价格周环比下降0.20%，5 月同比下降0.55%。下周重点关注：下周重点关注：美国 5月 ISM制造业 PMI、法国/德国/欧元区 5月制造业 PMI终值（周一）；中国 5月财新制造业 PMI、欧元区 4月失业率、美国 4月工厂订单月率（周二）；美国 5 月 ADP 就业人数、至 5 月

6、 30 日当周 EIA 原油库存、法国/德国/欧元区 5 月服务业 PMI 终值（周三）；中国 5 月财新服务业PMI、美国至 5 月 31 日当周初请失业金人数、4 月贸易帐、欧元区至 6 月 5日欧洲央行存款机制利率（周四）；美国 5月失业率、5月季调后非农就业人口、法国/德国 4 月贸易帐（周五）；中国 5月外汇储备（周六）。风险提示：风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱： 联系人：潘妍洁