【东方证券】2024年12月进出口点评：关税“抢出口”导致出口超预期-250115（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|动态跟踪 研究结论研究结论 2025 年 1 月 13 日海关总署公布进出口数据，2024 年 1-12 月出口累计同比增长 5.9%（前值 5.4%，后同，全文增速均以美元计），进口为 1.1%（1.2%）。传统消费品出口增幅扩大传统消费品出口增幅扩大。2024 年 12 月鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-4.9%、-1.7%、-3.2%、0.3%（-5.3%、-1.5%、-2.8%、-0.2%）；地产后周期产品中，家具、灯具、家用电器

2、分别为 5.8%、-0.1%、14.1%（6.2%、-0.5%、14.1%）。此外，前述商品除了箱包以外，出口当月同比增速（估计值）均上升。机械出口表现更强机械出口表现更强。2024 年 12 月机电产品出口金额累计同比增速为 7.5%（7%）。分项来看：（1）部分电子产品出口增幅收窄。）部分电子产品出口增幅收窄。其中电子中间品同比涨幅收窄，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为 17.4%、9%（18.8%、9.3%）；消费电子产品走势整体偏弱，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-3.1%、4.6%、9.9%（-1.8%、4.7%、9.9%）。从当月同比来看（估计值）

3、，音视频设备增速上升 2.6 个百分点，但其他两项则下降 7 个百分点以上。（2）机械产品的增长是机电产品同比增速扩大的主要原因机械产品的增长是机电产品同比增速扩大的主要原因。其中，通用机械设备出口累计同比增速为 14.3%（12.9%）；交运设备中，汽车（含底盘）、船舶出口累计同比增速分别为 15.5%、57.3%（15.8%、63.6%）。对美国、拉丁美洲、俄罗斯出口增速明显上升。对美国、拉丁美洲、俄罗斯出口增速明显上升。2024 年 12 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金额当月同比增速为 15.6%、8.8%、18.9%、-4.2%、4%、5.5%、0%、24.8

4、%、16.9%（8%、7.2%、14.9%、6.3%、-2.6%、-2.5%、2.1%、10.8%、11%）。12 月进口当月同比月进口当月同比 1%（-3.9%），其中，其中大宗商品进口走弱。大宗商品进口走弱。2024 年 12 月农产品、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤炭、成品油、天然气进口累计同比增速分别为-7.9%、-2.5%、13.1%、-1.8%、4.6%、1.2%（-7.4、-1.1%、13.1%、-0.9%、8%、4.1%），仅铜矿砂及其精矿的进口维持着较快增速。12 月出口当月同比读数环比上升月出口当月同比读数环比上升 4 个百分点至个百分点至 10.7%，全年仅次于，全年

5、仅次于 10 月，增长较月，增长较快：（快：（1）春节）春节提前提前，“抢出口”效应等都抬升了“抢出口”效应等都抬升了 2024 年年四季度出口。四季度出口。根据“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，去年 9 月台风过后船队排期顺延、今年春今年春节假期比去年提前节假期比去年提前以及贸易保护主义贸易保护主义可能升级等因素，都对正常的生产经营活动形成了一些扰动，其中后两者对 11-12 月的影响可能更大。关税关税“抢出口”效应“抢出口”效应影响较为明显影响较为明显，2024 年 12 月对美国出口当月同比涨幅确实明显扩大（7.6 个百分点），虽然可能存在同比基数偏低的问题，但从当月出口地区占比

6、来看，对美 2024 年 11-12 月只下降了 0.6 个百分点，2023 年同期为 1.1 个百分点，2015-2019 年同期平均下降了 1.5 个百分点（至少 1.2 个百分点）。如果参考“关税 1.0”第三个清单，这次“抢出口”效应或将提振四季度同比读数 4.5-5.8 个百分点左右（详见再议“抢出口”月度宏观经济回顾与展望）。此外，如果 1 月 20 日美国对华 10%关税延期落地，“抢出口”效应未必会延续。但是但是春节“抢出口”春节“抢出口”对对 12 月出口同比增速月出口同比增速的影响较难衡量的影响较难衡量，例如 2014 年和 2017年大年初一都在 1 月下旬，而前一年都在