【信达期货】宏观周报：等待结构性货币政策工具-250427（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 金融研究 宏观周报 戴朝盛宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 等待结构性等待结构性货币政策货币政策工具工具 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 4 月 27 日 报告内容摘要报告内容摘要:国内：部分高频数据此前已显示出口需求减弱，近期部分经济数据也有体现，例如 EPMI 指数和 BCI 指数。

2、政治局会议尘埃落定，聚焦外部冲击。后续政策方向聚焦结构性货币政策。财政增量可能性不大。地产重磅政策不太可能推出。国外：中美关系趋向缓和，避险情绪降温。多位美联储官员发表相对鸽派的发言，基于关税对经济的冲击判断，当前市场定价年内降息 3-4 次。但由于关税冲击还未有明显的迹象，5 月降息的概率依然较低。房房地产地产高频高频跟踪跟踪：新房销售中一二三线城市成交面积继续低于 2024 年数值。二手房方面也唯有一线城市稳住。后期观察新房销售是否持续低于 2024年，二手房价格能否再次稳住。国债：国债：本周国债市场继续维持震荡态势。一方面，尽管中美贸易方面透露出边际缓和迹象，但是关税对经济的冲击逐步开始

3、显现；另一方面，资金利率方面并没有相应的配合。展望后市，国债的震荡状态可能继续维持。但利率未来必定会选择方向。而这个方向大概率依然是向下突破。风险提示风险提示：美国经济超预期走强：美国经济超预期走强 国内经济超预期国内经济超预期走弱走弱 请务必阅读正文之后的免责条款2 目录目录 一、一、关税避险情绪回落，国内政治局会议尘埃落定关税避险情绪回落，国内政治局会议尘埃落定.3(一)关税影响逐渐体现.3(二)政治局会议聚焦外部冲击.3(三)关税战呈现缓和趋势.4 二、二、房地产政策效果跟踪房地产政策效果跟踪新房成交面积全面低于新房成交面积全面低于 2024 年年.4 三、三、国债：震荡等待降息落地国债

4、：震荡等待降息落地.5 表表目录目录 表 1：中央政治局会议表述对比.4 图目录 图 1：4 月 EPMI 大幅下滑（%）.3 图 2：4 月 BCI 指数也较大程度回落（%）.3 图 3：一线城市成交面积低于 2024 年同期趋势（7DMA）.5 图 4：二线城市成交面积不及 2024 年（7DMA）.5 图 5：三线城市成交面积不及 2024 年（7DMA）.5 图 6：一线城市挂牌价略微下降.5 图 7：二线城市挂盘价指数略有回升.5 图 8：三线城市挂盘价略有回升.5 图 9：资金利率保持相对低位，但不宽松（%）.6 图 10：同业存单发行利率亦是（%）.6 图 11：利率保持震荡态势

5、.6 请务必阅读正文之后的免责条款3 一、一、关税关税避险避险情绪情绪回落，回落，国内国内政治局政治局会议会议尘埃落定尘埃落定(一一)关税关税影响影响逐渐逐渐体现体现 之前我们提到过部分高频数据已经显示出口需求减弱，近期部分经济数据也有体现。例如EPMI 指数在 2025 年一直处于上升趋势，但 4 月开始骤降。BCI 指数亦是，可能预示着出口影响开始集中显现。图图 1：4 月月 EPMI 大幅下滑大幅下滑（%）图图 2：4 月月 BCI 指数指数也也较大程度较大程度回落回落（%）资料来源：Wind 信达期货研究所 资料来源：Wind 信达期货研究所 (二二)政治局政治局会议会议聚焦聚焦外部冲

6、击外部冲击 4 月政治局会议如期召开。本次会议聚焦外部冲击，开头对整体经济的形势判断中就明确提出“外部冲击影响加大”，在总体要求里新增“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。一般情况下，“国际经贸斗争”不太会出现在政治局会议表述中。会议提出了自己的应对方案。总体思路是直接稳外贸，稳因外部冲击带来的困难企业和失业人群，通过提升内需对冲外需下滑。具体来看：第一，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。可以期待结构性货币政策工具在稳外贸方面的创新应用，这方面市场应早有预期。第二，对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。这也是直接稳外贸企业的具体举措。第三，提高中低收入群