【联储证券】2024年A股并购市场总结与2025年展望：A股产业并购 何时春暖花开？-250403（47页）.pdf

1、11导语：行稳致远，共绘新篇导语：行稳致远，共绘新篇联储证券投行并购团队（以下简称“我们”）作为 A 股市场中深耕上市公司并购重组业务的先锋力量，自 2018 年起连续多年发布 A 股并购市场年度报告，以一线投行人员的独特洞察和专业分析，为市场参与者提供有价值的参考。这份报告得到了监管机构、主流媒体、上市公司、投资机构及广大读者的认可，让我们深感责任重大。2024 年，中国经济在高质量发展的主旋律下稳步前行，新质生产力的崛起为资本市场注入了新动能。尽管全球经济环境依然复杂多变，国内经济也面临结构性挑战，但 A 股并购市场在政策暖风的吹拂下，正焕发出新的活力。尤其是2024 年 9 月底开始，金

2、融监管部门密集出台了一系列鼓励并购重组的政策措施，为市场注入了巨大的信心与动力。在政策红利持续释放的背景下，2024 年的 A 股并购市场呈现出哪些新趋势与新特征？面对新的市场环境，我们又该如何进一步完善政策建议？从并购视角预判 2025 年 A 股市场走势，有何新观点及新启发？本报告将围绕这些问题展开深入分析，为您揭示 A 股并购市场的新图景。证券市场作为最活跃的要素配置市场，既涉及诸多传统产业的整合和发展，又涉及新质生产力的培育和壮大。在中美博弈的大背景下，A 股市场如何走上健康、可持续发展之路显得尤为紧迫，我们渴望为此贡献自己的绵薄之力。2目录目录导语：行稳致远，共绘新篇.1目录.2第一

3、章 2024 年 A 股并购市场整体扫描.3一、市场整体交易数量下滑.3二、重大资产收购量价双增.4三、监管审核数量再探新低.5四、借壳上市趋近于零.6五、“A 吃 A”交易回温.6六、头部大市值上市公司仍是主力军.7七、经济发达地区并购更加活跃.8八、医药等行业并购热度持续高涨.9第二章 924 并购新政的喜与忧.11一、并购新政带来的市场积极变化.11二、并购新政实施中暗含的风险.13第三章 上市公司控制权交易的市场特征.17一、协议收购数量持续减少.17二、控制权转让溢价率有所回升.17三、半数属于“壳交易”.18四、被收购上市公司市值水平创新高.19五、敌意的要约收购再现江湖.19六、

4、924 并购新政后的二级市场反应更强烈.20第四章 上市公司并购估值水平分析.22一、收益法与资产基础法齐头并进.22二、并购估值水平长期 10 倍左右.23三、业绩对赌并非“放心丸”.24四、差异化定价安排.25五、支付方式.26第五章 上市公司破产重整持续异化.27一、重整受理难度加大.27二、成为上市公司规避退市的“避风港”.28三、债权人与股权人利益严重失衡.30四、除权制度执行不严肃.31五、关于严格实施除权制度的建议.34第六章 退市公司名单中的新发现.35一、面值退市的杀伤性强.35二、面值退市公司全部为民营企业.36三、面值退市有明显“错杀”的公司.36四、关于完善面值退市制度

5、的建议.37五、退市公司“大换血”比例高.37第七章 从并购视角预判 2025 年市场热点.39一、如果并购与 IPO 估值差得以大幅压缩，则产业并购将呈井喷之势.39二、如果市场噪音得以屏蔽，则回购增持板块有望成为市场长期热点.423第一章第一章 20242024 年年 A A 股并购市场整体扫描股并购市场整体扫描2024 年，A 股并购市场在宏观经济复苏承压、资本市场改革深化等多重背景下，呈现出“总量收缩、结构分化”的总体特征，但 9 月底开启了“百花齐放”式的大繁荣局面。一、一、市场整体交易数量下滑市场整体交易数量下滑为掌握 A 股并购市场的宏观变化情况，我们将 2024 年沪深北交易所

6、上市公司并购交易进行统计并分析，交易类型包括如下三类：（1）上市公司年内首次公告的重大、非重大资产收购交易；（2）上市公司年内首次公告的重大、非重大资产出售交易；（3）上市公司年内首次公告的 5%以上股份变动交易及股东层面股权变动交易（以下统称为“上市公司股份变动”）。据统计，A 股上市公司 2024 年全年开展的并购交易数量共计 5,774 起，较2023 年同期下滑 8.71%。虽然交易数量略有下滑，但从截至目前披露的交易金额来看，2024 年总交易金额为 2.35 万亿元，与 2023 年市场水平基本相当。从具体交易类型来看，在 A 股上市公司 2024 年发起的 5,774 起并购重组