【联合资信】4月政治局会议：以内部确定性应对外部不确定性-250427（5页）.pdf

1、 研究报告 1 4 4 月政治局会议：以内部确定性月政治局会议：以内部确定性应对外部应对外部不确定性不确定性 联合资信 研究中心|4 月 25 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。一季度经济开局良好，4 月美国单方面发动针对全球的关税冲突，此时此刻中央政治局会议的召开是如何做好下一阶段工作，应对外部冲击、做好内部工作的关键指导事件。全球市场现在唯一确定的就是美国反复无常的不确定性，在这个战略相持阶段，会议精神就是以内部确定性应对外部不确定性。会议核心是要实施好扩张性的经济政策，其中加紧实施宏观政策，发展服务消费和加快构建房地产发展新模式，做好三方面金融市场工作值得重点关

2、注。 研究报告 1 4 月 25 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。一季度经济开局良好，4 月美国单方面发动针对全球的关税冲突，此时此刻中央政治局会议的召开是如何做好下一阶段工作，应对外部冲击、做好内部工作的关键指导事件。全球市场现在唯一确定的就是美国反复无常的不确定性，在这个战略相持阶段，会议精神就是以内部确定性应对外部不确定性。会议核心是要实施好扩张性的经济政策，会议核心是要实施好扩张性的经济政策，其中加紧实施宏观其中加紧实施宏观政策政策，发展服务消费和加快构建房地产发展新模式，做好三方面金，发展服务消费和加快构建房地产发展新模式，做好三方面金融市场工作值得重点关

3、注。融市场工作值得重点关注。一季度经济同比增长一季度经济同比增长 5.4%，开局良好，具体来看最终消费支出拉动，开局良好，具体来看最终消费支出拉动 2.8 个百分个百分点，资本形成总额拉动点，资本形成总额拉动 0.5 个百分点，货物和服务净出口拉动个百分点，货物和服务净出口拉动 2.1 个百分点。个百分点。净出口对一季度经济高增速贡献很大，但美国单方面对全球加征关税将影响贸易运转。在接下来几个月，关税谈判将进入战略相持阶段，各方都在等待美方做出让步。二季度经济表现越好，才能有效应对贸易霸凌。填补净出口退坡之后的 2.1 个百分点的经济增长是首要任务，既要考虑债务可持续性，又要保持经济增长强度。

4、面对复杂局面，会议首先强调“要加紧”实施更加积极有为的宏观政策。面对复杂局面，会议首先强调“要加紧”实施更加积极有为的宏观政策。从一季度宏观数据来看，“两新”政策效果显著，可以继续扩围加码；资本形成拉动增长有较大优化空间，地方政府专项债可以大幅发力；汇率和通胀走势平稳，降准降息甚至追加赤字安排的内外掣肘因素较少。“加紧”一词说明财政发债和货币提供流动性等综合性手段将要集中、大量推出。年初制定的财政计划将会加速推进，债券市场将迎年初制定的财政计划将会加速推进，债券市场将迎来特别国债和地方政府专项债的发行高峰，来特别国债和地方政府专项债的发行高峰，特别是地方政府专项债新政下，地方政府对专项债的审批

5、、发行和使用范围有更大自主权，专项债供给高峰较往年将会更加集中。短时间内，债券市场资金价格有可能迎来波动。但央行目前已经将 MLF 调整为流动性投放工具，预计预计 MLF 将会配合专项债发行进行长期限、大规模流动性投放。将会配合专项债发行进行长期限、大规模流动性投放。货币政策方面，中央政治局会议再次提及降准降息。一季度经济形势开局良好，稳股市楼市效果显著，PMI 运行在 50 以上，货币总量政策采取了稳健态度，没有降准降息。进入二季度之后，降准降息的条件更加成熟，特别是在进入二季度之后，降准降息的条件更加成熟，特别是在 5000 亿元特别国债补充亿元特别国债补充商业银行资本金之后，全面降准降息

6、的商业银行压力将显著减轻。会议还指出，要“创商业银行资本金之后，全面降准降息的商业银行压力将显著减轻。会议还指出，要“创设”新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。设”新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。除了支持科技创新间接融资的再贷款工具外，支持其股市和债市直接融资的货币工具或将推出，进一步加大直接融资在社融中的比重。扩大消费方面或将推出更多的消费金融工具，特别是消费贷利率或将再次迎来全面下调。央行或将推出稳外贸再贷款，为受到关税冲击的中小企业提供廉价资金，提供流动性支持。产业建设方面，会议较以往在产业建设方面，会议较以往在发展发展服务服务消费和加快构