【中银证券】宏观和大类资产配置周报：年内适时降准降息-250427（18页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 4 月月 27 日日 相关研究报告相关研究报告 2025 年年 4 月中共中央政治局会议学习体会月中共中央政治局会议学习体会20250425 3 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告20250424 主动权益基金主动权益基金 2025 年一季度配置分析年一季度配置分析20250424 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：陈琦证券分析师：陈琦 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵证券分析

2、师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报宏观和大类资产配置周报 年内适时降准降息 我们维持后续大类资产配置顺序为：股票我们维持后续大类资产配置顺序为：股票债券债券大宗大宗货币。货币。宏观要闻回顾宏观要闻回顾 经济数据：经济数据：中国 4 月 LPR 出炉，1 年期 LPR 为 3.1%，5 年期以上 LPR 为3.6%，连续 6 个月维持不变。（万得）要闻：要闻：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更

3、加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。（万得）资产表现回顾资产表现回顾 本周沪深 300 指数上涨 0.38%，沪深 300 股指期货上涨 0.62%；焦煤期货本周上涨 1.96%，铁矿石主力合约本周上涨 1.06%；余额宝 7 天年化收益率上涨 1BP 至 1.33%；十年国债收益率上行 1BP 至 1.66%，活跃十年国债期货本周下跌 0.18%。资产配置建议资产配置建议 我们维持后续大类资产配

4、置顺序为：股票我们维持后续大类资产配置顺序为：股票债券债券大宗大宗货币。货币。中共中央政治局 4 月 25 日召开会议（以下简称“会议”），分析研究当前经济形势和经济工作。相比于去年 12 月中共中央政治局会议（以下简称“12 月会议”），会议更加强调“备足预案”。在财政政策方面，会议提出要“用好用足更加积极的财政政策”，年内广义财政支出增速有望继续加快。货币政策方面，会议进一步细化“适度宽松的货币政策”；在传统货币工具方面，会议着重提出，将“适时降准降息”，保持流动性合理充裕；在增量政策工具方面，会议提出，将设立“新的结构性货币政策工具”和“新型政策性金融工具”，增强货币政策对实体企业的直达

5、性。风险提示风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。本期观点（本期观点（2025.4.27）宏观经济宏观经济 本期观点本期观点 观点变化观点变化 一个月内=关注 4 月政治局会议配套政策的出台情况 不变 三个月内=关注稳增长政策出台情况和实际效果 不变 一年内=地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产大类资产 本期观点本期观点 观点变化观点变化 股票+关注“增量”政策落实情况 超配 债券=“股债跷跷板”或将短期影响债市 标配 货币-收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品-关注财政增量政策落实进度 低配 外汇=中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证

6、券 2025 年 4 月 27 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录目录 一周概览一周概览.4 本周 A 股指数小幅上涨.4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）.6 宏观上下游高频数据跟踪宏观上下游高频数据跟踪.8 大类资产表现大类资产表现.10 A 股：本周市场指数小幅上涨.10 债券：十年国债收益率小幅下行.11 大宗商品：本周商品期货指数上涨 1.62%.12 货币类：货币基金收益率中枢在 2%下方.13 外汇：人民币兑美元中间价本周上行.13 港股：医疗保健业涨幅领先.14 下周大下周大类资产配置建议类资产配置建议.16 风险提示：.16 2025 年 4 月 27 日 宏观和大类资