【国金证券】4.2日对等关税点评：他强任他强，清风拂山岗-250404（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 4 月 2 日特朗普宣布了他的“互惠关税”方案，他称这一天是“解放日”，美国将开启黄金时代。尽管特朗普声称美国所征收的是“对等关税”是各国对美关税税率的五折，但是从美国与各国互征关税的真实情况来看，这些数字有很大的问题。关税计算的随意性，体现出特朗普政府对待关税的真实态度可能把关税当作一种工具和武器，以美国的消费体量和综合国力，来胁迫其他国家给美国输送经济利益，包括但不限于直接投资美国制造业、出让矿产、土地、港口等核心资源、支付更高的军事保护费、购买美债、购买美国商品等。这也说明了特朗普政府的主线任务较大可能在内，而不在外。“对等关税”较大可能是新一轮混乱的开始

2、，而不是所谓“靴子落地”的结束。关税的重点在于谈判和博弈，而不是实打实地以这些关税为前提来计算实际的经济影响。中国并不惧怕美国的关税政策，这本质上是最大消费国和最大制造国之间的博弈，由于产业升级和出海，中国的筹码在增加，而美国的筹码在下降。所以从更宏观的角度来看，中国只需要按照自己的节奏来发展经济、产业升级、改善民生，专注于自身的经济转型和深化改革，而不是被美国的关税政策牵着走，这样中国在关税的博弈中也会拥有更多的筹码。风险提示 全球贸易战升级；美国政府以安全为第一事项而非经济 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 4 月 2 日特朗普宣布了他的“互惠关税”方案，他称这

3、一天是“解放日”，美国将开启黄金时代。特朗普以 2024 年商品和服务逆差规模高达 9180 亿美元为由，宣布因美国贸易逆差进入国家紧急状态，依据国际紧急经济权力法对所有对美出口的国家征收 10%的基础关税，于美东时间 4 月 5 日生效。除此以外，针对大约 60 个与美国贸易逆差较大的国家和地区，特朗普宣布征收“对等关税”，比如对越南征收 46%，泰国 36%，中国 34%，印度尼西亚 32%，中国台湾 32%，韩国 25%，日本和马来西亚 24%，欧盟 20%。以上“对等关税”将于美东时间 4 月 9 日开始实施。尽管尽管特朗普声称美国所征收的是“对等关税”是“对等关税”是各国对美关税税率

4、的的五折，但是，但是从美国与各国互征关税的真实情况来来看看，这些数字有这些数字有较较大的问题。大的问题。以韩国为例，韩国是美国的自贸协定伙伴，双方互征关税税率接近于零，但特朗普声称，但特朗普声称韩国对美的关税税率为韩国对美的关税税率为 50%50%。美国贸易代表办公室公布的互惠关税计算公式为：（美国对某国的贸易逆差额 美国从该国的进口总额）100%。由此可见，4 月 2 日互惠关税方案的制定缺乏严谨测算，类似临交卷填白卷。图表图表 1 1：20242024 年美国和部分国家年美国和部分国家/地区地区贸易情况、美国宣称的该国贸易情况、美国宣称的该国/地区地区对美加征关税以及美国对等关税（单对美加

5、征关税以及美国对等关税（单位：位：billion$billion$）来源：US Census Bureau、White House，国金证券研究所 关税计算的随意性，体现出特朗普政府对待关税的真实态度把关税当作一种工具和武器，以美国的消费体量和综合国力，来胁迫其他国家给美国输送经济利益，包括但不限于直接投资美国制造业、出让矿产、土地、港口等核心资直接投资美国制造业、出让矿产、土地、港口等核心资源、支付更高的军事保护费、购买美债、购买美国商品等。源、支付更高的军事保护费、购买美债、购买美国商品等。这也解释了为什么加拿大和墨西哥暂时免于适用 10%的基础关税税率。因为加拿大和墨西哥身处北美自贸协定

6、，在特朗普眼中，加拿大和墨西哥的产业和关税与美国融为一体是家事。而美国要在全球范围内战略收缩，必须要加强美国/美洲本土的安全保障，所以加拿大和墨西哥的领土甚至也可以是美国的家事。这也说明了特朗普政府的主线任务可能在内，而不在外。特朗普政府对内的重点是防止美债违约，重塑美元信用，不惜经济衰退的代价，也要推进政府效率改革、降低政府支出和赤字、施压联储降低财政付息成本。对外则是战略收缩，减少不必要的外事消耗，关停 USAID，从俄乌冲突中抽身，以及凭借头号消费强国的地位通过关税威胁来榨取其他外交利益。国家/地区进口逆差逆差/进口 美国宣称该国/地区对美加征的关税美国加征的对等关税Cambodia12