【五矿期货】锰硅月报：盘面价格走势维持强劲，继续关注7300-7500区间表现情况-250207（57页）.pdf

1、盘面价格走势维持强劲，继续关注7300-7500区间表现情况0755-23375161从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈张滢陈张滢（黑色建材组）锰硅月报2025/02/07CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润及成本利润及成本0404供给及需求供给及需求0505库存库存0606图形走势图形走势产业链示意图产业链示意图0101月度评估及策略推荐月度要点小结月度要点小结 天津6517锰硅现货市场报价6850元/吨，环比上周+450元/吨，较上月初+990元/吨；期货主力（SM505）收盘报7

2、292/吨，环比上周+442元/吨，较上月初+1174元/吨；基差-252元/吨，环比上周+8元/吨，基差率-3.60%，处于历史统计值低位水平。利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-132元/吨，环比上周+55元/吨，较上月初+20元/吨；宁夏-46元/吨，环比上周+155元/吨，较上月初+381元/吨；广西-493元/吨，环比上周+11元/吨，较上月初+359元/吨。（利润为测算值，仅供参考）成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6532元/吨，环比上周+195元/吨，较上月初+480元/吨；宁夏在6696元/吨，环比上周+195元/吨，较上月初+519元/吨；广

3、西在6843元/吨，环比上周+89元/吨，较上月初-59元/吨。（成本为测算值，仅供参考）供给：钢联口径锰硅周产量19.33万吨，环比-0.35万吨，产量环比延续回落。2025年1月份，钢联口径锰硅产量88.7万吨，环比+0.81万吨，同比-4.53万吨或-4.86%。需求：螺纹钢周产量183.8万吨，周环比+6.13万吨。日均铁水产量为228.44万吨，环比+4.96万吨。库存：测算锰硅显性库存为59.06万吨，显性库存环比-0.48万吨，显性库存维持高位；基本面评估基本面评估锰硅基本面评估估值估值驱动驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差-252元/吨，环比上周+8元

4、/吨，基差率-3.60%内蒙-132元/吨，环比上周+55元/吨；宁夏-46元/吨，环比上周+155元/吨；广西-493元/吨，环比+11元/吨周产量19.33万吨，环比-0.35万吨螺纹钢周产量183.8万吨，周环比+6.13万吨。日均铁水产量为228.44万吨，环比+4.96万吨显性库存为59.06万吨，显性库存环比-0.48万吨河钢集团2024年12月锰硅招标量为13600吨，环比+1300吨，同比-1900吨；招标价为6350元/吨，环比+70元/吨；多空评分-20-0.5-1-1+0.5简评盘面升水现货，低位水平仍维持低位产量环比有所回落需求继续季节性走弱显性库存继续回升招标量价环比

5、小幅回升小结前期，我们提到“观察当前6550元/吨至6850元/吨区间内价格盘整的强弱情况。若价格短期强势整理后继续上冲，则或可继续关注上方7300-7500元/吨附近高度。若价格盘整中渐弱，且伴随缩量、持仓回落，则关注价格快速回落风险”，本周价格在经历盘整后，借助市场向好氛围及锰矿发运减少事件发酵大幅、快速拉升且接近我们提示的压力区间。短期价格走势依旧强劲，继续建议关注7300-7500元/吨区间附近的压力。我们仍继续提示在资金强势背景下，价格显著走弱前勿轻易摸顶。此外，手中锰硅库存或可逐步增加套保比例。当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端，近期持续回落并创下近五年新低的锰矿库存引发市场想象

6、空间。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。此外，锰硅自身的基本面依旧疲弱，过剩格局未发生任何改变。同时，盘面对于现货的高升水将提供给过剩背景下现货极佳的套保空间，仓单正在快速累积且仍具备向上的空间，这也将对盘面价格形成压力。当下锰硅走势的强度超