【华泰期货】宏观大类周报：国内政策吹暖风，美国非农吹冷风-250309（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 商品期货：贵金属、黑色建材买入套保；股指期货：买入套保。核心观点核心观点 市场分析市场分析 国内两会进行时。2024 年 9 月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025 年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。3 月 4 日国务院总理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，回顾了 2024 年工作成就，设定 2025年经济增长 5%左右等目标，强调扩大就业、稳定物价及推动高质量发展。同时提出包括增加政府债务与投资、支持消费提振、发展新兴产业、推动房地产市场稳定等多项重点工作措施。政府工作报告整体措辞积极，后

2、续有望进一步促进市场信心改善。特朗普再加关税。特朗普对华摩擦升级2 月 1 日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征 10%的关税。2 月 27 日，3 月 4 日起将向中国再征额外 10%关税。2 月 21 日，美国贸易代表办公室就针对中国主导海运、物流和造船行业的 301 调查中可能采取的贸易行动征求书面意见。2 月 28 日，外交部回应美威胁对华再加征关税：将采取一切必要措施。其他：2 月 13 日，特朗普宣布“对等”关税，使美国与贸易伙伴的关税税率相等，还强调将对汽车、芯片、木材等产品加征关税。从特朗普 1.0 的经验来看，加征关税长期将抬升全球通胀水平。警惕新一轮加征关税

3、对市场情绪的冲击。美国以芬太尼等问题为由宣布自 3 月 4 日对中国输美产品再次加征 10%关税，中国采取一系列反制措施予以坚决回应。特朗普重申 4 月 2 日起征收对等关税，农产品关税亦将生效，同时美国商务部初步认定加拿大软木木材倾销，国际贸易环境不确定性增加。美国 2 月非农不及预期，美国经济下行风险上升。美国 2 月季调后非农就业人口 15.1万人，不及预期；失业率更是进一步抬升至 4.1%，前值为 4%，受经济下行风险影响，衍生品计价美联储余下全年降息次数上升至 3 次（共 75bp），美元指数震荡盘整，但对美股冲击加大，关注特朗普的可能应对。商品关注供给侧政策。2 月 10 日，国常

4、会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁钢铁行业规范条件（2025 年版）、铜铜产业高质量发展实施方案（2025-2027 年），关注后续政策细节。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源期货研究报告期货研究报告|宏观大类宏观大类周报周报 2022025 5-0 03 3-0909 国内政策吹暖风，美国非农吹冷风国内政策吹暖风，美国非农吹冷风 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 02

5、1-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观大类周报丨 2025/03/09 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 方面，美俄会谈为俄乌和谈迈出关键一步，中期能源基本面供给偏宽松。农产品中关注豆棕价差的变化。目前黄金的确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。宏观大类周报丨 2025/03/09 请仔

6、细阅读本报告最后一页的免责声明 3/12 近期近期重大事件一览重大事件一览 图图1：2025 年年 3 月重大事件一览月重大事件一览丨单位：无丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类周报丨 2025/03/09 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4/12 要闻要闻 欧元区 2 月 CPI 初值同比升 2.4%，预期升 2.3%，1 月终值升 2.5%；环比升 0.5%，1 月终值降 0.30%。核心 CPI 初值同比升 2.6%，预期升 2.6%，1 月终值升 2.7%；环比升 0.5%，1 月终值降 0.7%。（wind）全国政协十四届三次会议将于 3 月 4 日下午 3