【国盛证券】高频半月观：地产偏强与施工偏弱的背后-250303（21页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期宏观定期 高频半月观高频半月观地产偏强与施工偏弱的背后地产偏强与施工偏弱的背后 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.2.17-2025.3.2 相关数据跟踪。核心结论：核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近期关注两点核心变化：1）地产量、价均偏强：30 城新房销售强于 2024 年同期，绝对值仍低于春节前，二手房销售面积持续创有数据以来同期新高，但尚未恢复到春节前的水平；整体房价仍在下行区间、但下跌速

2、度相比 2024 下半年明显趋缓，尤其是北京、上海房价初见企稳迹象。2）工业生产快、建筑施工慢：节后第 3-4 周（2.17-3.2），工业生产已升至高位，但建筑施工进度仍处于近年来低位、复工总体偏弱。其他值得关注的高频数据包括：近半月上中下游价格几乎全线下跌，可能加剧短期物价压力；地方专项债发行加快，1-2 月发行节奏类似 2019 年同期、整体偏快。往后看，短期继续紧盯：1）3 月 4-5 日全国两会；2）复工和地产销售的情况；3）中美关系进展。热点跟踪一：热点跟踪一：节后复工进展如何？工业生产强、人员流动正常，建筑施工仍在低位节后复工进展如何？工业生产强、人员流动正常，建筑施工仍在低位。

3、从工业生产、建筑施工、人员流动三大维度综合观察节后复工进展：第一周复工进度略慢，第二周复工加速，节后第 3、4 周（2.17-3.2），工业生产已升至高位、人员流动保持平稳；但建筑施工仍处于近年来低位、复工缓慢。工业生产恢复情况：从汽车半钢胎开工率看，节后第 3、4 周为 80.4%、82.5%，较 2023-2024 年同期更高，指向汽车生产较强；涤纶长丝开工率也指向生产偏强。建筑施工恢复情况：从建筑工地复工率看，节后第 4 周，全国工地开复工率为 64.6%，继续处于近年来新低；主因受政策调控和资金压力影响，房地产行业开工率偏低；基建开工情况相对较好；沥青开工率低位震荡，也指向施工恢复较慢

4、。人员流动恢复情况：从拥堵延时指数、地铁客运量看，节后第 3、4 周基本保持平稳、季节性波动，指向节后居民出行基本恢复正常。热点跟踪二：热点跟踪二：当前地产修复景气如何？当前地产修复景气如何？可从量、价两个维度进行跟踪，具体看：销售面积（量）：30 城新房销售面积强于 2024 年同期、但仍偏弱，同样仍然低于春节前水平，主因供给限制、备案价格偏高，以及居民对新房烂尾风险仍有担忧；二手房销售面积持续创有数据以来同期新高，但仍未恢复到春节前的水平。销售价格（价）：参考统计局、三方机构数据，整体房价仍在下行区间、但下跌速度相比 2024 下半年明显趋缓。结构上看，1）新房 VS 二手房：由于备案价限

5、制，新房价格跌幅小于二手房；2）不同能级城市：一线城市，尤其是京、沪，近期房价初见企稳迹象，二、三线城市房价真正企则稳尚需时日。三三、供给、供给：上游开工延续分化上游开工延续分化。中上游看，春节后 3-4 周（对应阳历 2025 年 2 月 17 日-2025 年 3 月 2 日），247家高炉开工率均值环比继续持平 78.0%，相比 2024 年、2019 年同期分别偏高 2.6、4.1 个百分点。焦化企业开工率均值环比回落 1.8 个百分点至 67.7%，相比 2024年同期仍然偏高 4.1 个百分点、相比 2019 年同期偏低 8.4 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比显著提升 19.9

6、个百分点至 27.4%，环比升幅强于 2018-2024 年同期均值的 11.3 个百分点，相比 2024 年、2019 年分别偏高 5.4、4.1 个百分点。四四、需求、需求：土地、螺纹需求仍弱，汽车销售仍有韧性，观影人次续降土地、螺纹需求仍弱，汽车销售仍有韧性，观影人次续降。生产复工：春节后 3-4 周（2025.2.14-2025.2.27），沿海 8 省发电耗煤均值环比作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 刘安林刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱： 分析师分析师 杨涛杨涛 执业证书编号：S0680522