怡和嘉业-新股梳理：新股系列专题报告（十二）家用无创呼吸机龙头-220722（36页）.pdf

1、分析师：谭国超分析师：谭国超(S0010521120002)(S0010521120002)联系人：李婵（联系人：李婵（S0010121110031S0010121110031）2022年年7月月华安证券研究所新股系列专题报告（十二）：家用无创呼吸机龙头新股系列专题报告（十二）：家用无创呼吸机龙头怡和嘉业（怡和嘉业（A20776.SZA20776.SZ）新股梳理）新股梳理证券研究报告|行业专题 华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心内容：核心内容：证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明家用无创呼吸机市场规模快速增长，国产品牌稀缺家用无创呼吸机市场规模快

2、速增长，国产品牌稀缺。2020年全球家用无创呼吸机市场达到约27.1亿美元，预计到2025年，全球家用无创呼吸机市场规模将达到55.8亿美元，年复合增长率为15.5%。全球市场主要以瑞思迈和飞利浦为代表，占据了接近80%的市场份额。怡和嘉业是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，为以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS）患者以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（Respiratory Insufficiency）患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服务整体解决方案。2020年公司在全球市

3、场中份额约1.7%，中国市场份额中约15.7%，国产品牌第一，以40.5%的出口额成为国内最大的出口商。呼吸机技术壁垒高，公司充分掌握主营产品所涉及的核心技术、软件算法等技术，创新能力强呼吸机技术壁垒高，公司充分掌握主营产品所涉及的核心技术、软件算法等技术，创新能力强。家用无创呼吸机类产品技术复杂，涉及输出压力控制技术，对呼吸事件的识别、判断、人体生理信号采集处理，高速风机控制，电磁兼容性等。公司目前产品已经过多次迭代升级，产品组合丰富；研发团队稳定，经验丰富，具有较强的产品创新能力。风险提示风险提示：经销商模式风险；知识产权风险；公司新产品研发、上市不及预期风险；新冠疫情带来的短期业绩大幅上

4、升、高毛利率存在不可持续的风险。3XEYSV4X5ZOVEY5Z7NdN6MmOoOtRoMlOrRtMeRpNpNbRrQpQvPqRrPxNqRrP华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3目录目录资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明公司介绍：公司是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业公司介绍：公司是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业01|行业分析：呼吸睡眠市场待释放，竞争格局分布集中02|竞争优势：产品布局完善，市场进入能力优03|募投项目：巩固研发，扩展营销04|华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投

5、资价值拓展投资价值4 41 1、公司是国内无创呼吸机领域领导者，全球排名前列、公司是国内无创呼吸机领域领导者，全球排名前列资料来源：公司官网，iFinD，招股说明书，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明公司成立于2001年，集自主研发、生产、销售及相关服务于一体，旨在为全球用户提供睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病的整体服务方案，致力于成为全球呼吸健康管理的首选平台。至今，已在天津、西安、深圳等地设立分、子公司，员工总数逾400人，已销往欧洲，美洲，亚太等地，遍布全球100余个国家和地区。2001200720102012201520182021在北京注册成立初代呼吸机产品取得国

6、内注册证第一代鼻面罩产品上市家用无创呼吸机和通气面罩通过美国FDA 认证，进入美国市场第一代全脸面罩产品上市建立“BMC+呼吸健康管理云”平台推出高流量湿化氧疗仪、R 系列双水平无创呼吸机递交A股上市招股说明书2008取得CE产品认证并销往认可国家及地区2011第一代鼻垫式面罩产品上市2020获得第二十届中国专利奖中国外观设计优秀奖20012006 20012006 创立初期创立初期公司自主研发多导睡眠监测产品，是国内较早从事呼吸健康领域医疗设备研发和制造的公司之一20112011至今至今公司相继进入耗材与慢病管理领域，初步完成呼吸健康领域全周期、多场景、系统化患者的健康需求覆盖2007201