【华泰期货】宏观利率图表216：地缘新阶段，关注风险落地-250222（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 随着美俄进入到谈判阶段，尽管其节奏存在不确定性，地缘格局已经发生改变，未来需要关注依托于地缘的资产面临的调整风险。中美博弈层面，Grok3 虽然对冲了 DS 的压力，缓和了美股调整的压力，随着特朗普关税和地缘行动的推进，需要关注的短期风险释放为下阶段入场提供的资产空间。核心观点核心观点 市场分析市场分析 国内：等待两会。1）货币政策：2 月 LPR 维持不变；央行支持构建房地产发展新模式；潘功胜称要实施好适度宽松的货币政策。2）宏观政策：广东重启土地收储；民营企业座谈会指出发展正当其时；新型储能制造业高质量发展行动方案 印发；财政部将中证

2、金融、三大 AMC 和农业再保股份转至中央汇金。3）经济数据：1 干新增社融 7.06 万亿，M2-M1 剪刀差收窄 1 月一线城市二手房价环比涨幅回落。4）风险因素：何立峰与美财长贝森特举行视频通话。海外：关注乌克兰问题。1）货币政策：澳洲联储降息 25 个基点，2020 年 11 月以来首次；美联储纪要表示降息意愿不强，考虑暂停或减缓 QT；美联储鲍曼称对通胀下降信心不足，哈克表示当前政策具有限制性。2）经济数据：美国 1 月零售销售环比下滑 0.9%，2 月 Markit 制造业 PMI 初值 51.6，服务业 PMI 初值 49.7；欧元区 2 月制造业 PMI 初值47.3，预期 4

3、7；日本四季度 GDP 增长 2.8%，超预期；日本 1 月份核心 CPI 同比上涨3.2%。3）风险因素：美俄沙特会晤，讨论乌克兰问题三阶段和平方案；欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题；马斯克发布 Grok3；12 月美债海外持仓下降，中国减少 93 亿，日本减少 273 亿；2 月 26 日英伟达将公布四季度财报。策略策略 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2TS2503-1T2503）。风险风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观周报周报 20252025-0202-2222 地缘新阶段，关注风险落地地缘新

4、阶段，关注风险落地 宏观利率图表宏观利率图表 2 21 16 6 研究院研究院 宏观宏观组组 研究员研究员 徐闻宇徐闻宇 021-60827991 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观周报丨 2025/2/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/12 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 一周宏观关注.3 全球宏观图表.5 总量：经济预期回落，库存预期放缓，产能预期分化.5 结构：PMI CPI 消费 进口 出口 M2.6 利率预期图表.9 宏观流动图表.10 图

5、表图表 图 1:美联储资产负债表相关丨单位：亿美元，指数点，%.3 图 2:实际经济周期和预期经济周期对比.5 图 3:预期经济周期和利率周期对比.5 图 4:美国库存周期回升，预期值回落.5 图 5:中国库存周期回落，预期值调整.5 图 6:美国期限利差（2S10S）反弹.5 图 7:中国期限利差（2S10S）回落.5 图 8:过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少 1 次.9 图 9:十一国利率预期变化丨单位：BP.9 图 10:主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP.10 图 11:主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP.10 图 12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP

6、.10 图 13:主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP.10 图 14:主要货币市场 LOIS 利差变化丨单位：BP.10 图 15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 17:港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：%.11 图 18:HKD 存款利率期限结构丨单位：%.11 图 19:3 个月港元 LIBOR 互换期限结构丨单位：%.11 图 20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.11 表 1:一周宏观交易日历.3 表 2:全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1.6 表 3:全球主要经济体通胀横向对