【东吴证券】DOGE is a doge：马斯克政府效率部1万亿美元开支削减目标难实现-250226（16页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分#海外政治 DOGE is a doge：马斯克政府效率部：马斯克政府效率部 1 万亿万亿美元开支削减目标难实现美元开支削减目标难实现 2025 年年 02 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 张佳炜张佳炜 执业证书：S0600524120013 研究助理研究助理 韦韦祎 执业证书：S0600124120012 研究助理研究助理 王茁王茁 执业证书：S0600124120013 相关

2、研究相关研究 美国住宅建筑商ETF创下史上最大的月度资金净流出 2025-02-25“科技重估”或继续推动人民币升值 2025-02-25 Table_Tag Table_Summary 核心观点：政府效率部作为特朗普“反建制”思想与马斯克“去监管”核心观点：政府效率部作为特朗普“反建制”思想与马斯克“去监管”诉求一拍即合的产物，在特朗普诉求一拍即合的产物，在特朗普 2.0 政策中得以快速落地。其主要目标政策中得以快速落地。其主要目标为，在为，在 2026 年年 7 月月 4 日前将联邦机构的数量从日前将联邦机构的数量从 400 多个合并到多个合并到 99 个，个，同时减少同时减少 1 万亿美

3、元的联邦政府支出。政府效率部目前举措依据两大核万亿美元的联邦政府支出。政府效率部目前举措依据两大核心逻辑：一是通过精简人员支出、中止资金拨付起到“节流”的作用。心逻辑：一是通过精简人员支出、中止资金拨付起到“节流”的作用。二是通过获取访问权限实现追踪资金和信息化改革，进而提高部门的运二是通过获取访问权限实现追踪资金和信息化改革，进而提高部门的运作效率，即实现“增效”。向前看，作效率，即实现“增效”。向前看，未来削减开支的方向将存在于国防未来削减开支的方向将存在于国防支出、既有开支中的不合理项目和联邦政府裁员等方面支出、既有开支中的不合理项目和联邦政府裁员等方面。我们预计乐观我们预计乐观情况下情

4、况下 2025 年年财政支出财政支出约有约有 4553 亿美元的削减空间亿美元的削减空间，离离马斯克马斯克的的“1万亿万亿”目标仍存在较大距离目标仍存在较大距离，同时同时根深蒂固的既得利益政治势力与政府根深蒂固的既得利益政治势力与政府效率部自身存在的法律风险也可能成为此项改革持续演进的外部阻碍。效率部自身存在的法律风险也可能成为此项改革持续演进的外部阻碍。政府效率部的设立背景：特朗普“反建制”思想与马斯克“去监管”诉政府效率部的设立背景：特朗普“反建制”思想与马斯克“去监管”诉求的一拍即合。求的一拍即合。政府效率部作为总统行政权力下的产物，它的设立以对现行官僚体制进行改革作为出发点，聚焦于人员

5、机构精简和开支削减这两大目标上。具体来看，马斯克希望将联邦机构的数量从具体来看，马斯克希望将联邦机构的数量从 400 多个合并多个合并到到 99 个，同时减少个，同时减少 2 万亿美元的联邦政府支出（而后他将这一目标下万亿美元的联邦政府支出（而后他将这一目标下调至了调至了 1 万亿美元）万亿美元）。此外在团队选用上，政府效率部以马斯克为负责人，选用一批无联邦政府工作经验的前沿科技公司员工；在资金来源上，政府效率部以私人捐助为主，避免了自身运作受联邦政府拨款的影响；在运作模式上，政府效率部成员以“专家”和“顾问”的身份访问联邦系统，并进行相关效率评估。同时政府效率部作为临时设立部门，预计于 20

6、26 年 7 月 4 日结束其生命周期。这些特征均反映了政府效率部所政府效率部所顺应特朗普“反建制化顺应特朗普“反建制化/非官僚化”的政治目标。而特朗普的这一思想与非官僚化”的政治目标。而特朗普的这一思想与马斯克对利商环境的追求在“去监管”议题上形成了高度共鸣马斯克对利商环境的追求在“去监管”议题上形成了高度共鸣。这也是政府效率部在特朗普 2.0 政策中能够迅速落地的重要原因之一。政府效率部的现有举措：“节流”政府效率部的现有举措：“节流”+“增效”。“增效”。政府效率部的举措依据两大核心逻辑：一是通过精简人员支出、中止资金拨付精简人员支出、中止资金拨付起到“节流”的作用。特朗普政府推出了“买