广联航空-航空工装和零部件核心配套商内生和外延并举助力高速发展-220720（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：2 28.8.8787 元元/股股 分析师：陈鼎如分析师：陈鼎如 执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001 Email： 联系人：方城林联系人：方城林 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)211 流通股本(百万股)122 市价(元)28.87 市值(百万元)6,105 流通市值(百万元)3,530 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2

2、023E 2024E 营业收入（百万元）315 237 516 695 902 增长率 yoy%17%-25%117%35%30%净利润（百万元）101 38 141 214 294 增长率 yoy%35%-62%268%52%37%每股收益（元）0.48 0.18 0.67 1.01 1.39 每股现金流量-0.11 -0.17 1.08 1.83 1.35 净资产收益率 7%2%8%11%13%P/E 60.7 159.1 43.3 28.5 20.8 P/B 4.0 4.0 3.7 3.3 2.9 PEG 1.8 -2.6 0.2 0.6 0.6 备注：股价为 7 月 20 日收盘价 报

3、告摘要报告摘要 立足航空工装业务，内生立足航空工装业务，内生和和外延外延并举并举拓展航空零部件业务拓展航空零部件业务。公司成立于 2011 年，早期致力于航空工装业务，为多家飞机主机厂研制用于生产和装配航空零部件的成型工装和装配工装。2014 年，公司开始向航空零部件业务进行延伸，开始为多种型号飞机提供钛合金、铝合金等金属零部件。2016 年进一步向下游的部装业务进行拓展。2017年开始为多款无人机制造完整的复合材料机体。2021 年公司收购成都航新和景德镇航胜部分股权，进一步深化在航空工装和零部件领域的配套。目前，公司拥有航空工装、航空零部件和无人机三大业务领域。全品类航空工装配套商，受益于

4、先进军机放量全品类航空工装配套商，受益于先进军机放量。公司航空工装产品品类齐全，包括金属零部件成型工装、复合材料零部件成型工装、部件装配工装和飞机总装脉动生产线等，广泛服务于各大航空主机厂。作为国内较早从事航空工装研制生产的民营企业，在航空工装领域具备一定的优势。随着我国先进军机加速放量，以及民航制造随疫情控制逐步恢复，公司航空工装业务有望迎来快速发展。航空零部件配套新秀，大力发展航空复材航空零部件配套新秀，大力发展航空复材加工加工。公司航空零部件业务的主要客户包括哈飞公司、沈飞公司、上飞公司、航天科工下属研究院和军队某研究所等。目前，公司成功研制了某型号直升机的 4.6 米长旋翼，是国内少数

5、能够生产该旋翼的企业之一，突破了该级别直升机旋翼被国外厂商长期垄断的局面。公司收购成都航新以及景德镇航胜后，将进一步加强公司在各大主机厂的航空零部件配套能力，公司航空零部件业务有望迎来高速增长。积极布局无人机业务，有望显著增厚公司业绩积极布局无人机业务，有望显著增厚公司业绩。2015 年公司开始涉足无人机业务。早期主要为航天科工等军工央企下属单位承制无人机部段，如某中型无人机机翼。后来研制了无人机机体结构平台，完成最大起飞重量 60 公斤、560 公斤、750 公斤和 3,500 公斤的四种无人机基础机型的研制。目前公司具备了无人机整机结构设计与整机结构制造能力，能够完成产品结构设计、工装设计

6、制造、产品生产、部段装配和总装装配任务，并能够组织大批量生产。目前军用和工业无人机市场空间正逐步打开，公司无人机业务有望迎来高速增长。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：受益于国内军机放量带来的航空零部件生产需求，以及公司内生外延拓展零部件生产能力，我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 5.16 亿元、6.95 亿元和 9.02 亿元，毛利率分别为 55.64%、55.64%和 55.64%，归母净利润分别为 1.41 亿元、2.14 亿元和 2.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.67 元、1.01 元、1.39 元。选取同为航空中游制造的企业迈信林、爱乐达、立航科技和航空复