【研报】半导体封测行业深度报告：景气向上旭日初升-20200122[29页].pdf

1、 守正 出奇 宁静 致远 信息技术 技术硬件与设备 半导体封测行业深度报告：景气向上，旭日初升 报告摘要报告摘要 受益受益 5G/5G/可穿戴等新型需求增长及手机可穿戴等新型需求增长及手机/ /存储市场回升，全球半导存储市场回升，全球半导 体行业迎来新一轮景气周期体行业迎来新一轮景气周期。自 2017 年以来，受手机出货及储存 器市场下滑影响以及中美博弈的不确定性，导致全球半导体景气周 期进入为期两年的下行周期。所幸的是 2019 年下半年开始，我们 看到手机出货已逐步企稳回温，与此同时，储存器市场亦初步出现 见底回升迹象。此外，伴随着 2020 年 5G 建设即将驶入快车道， TWS/wat

2、ch/VR glass 等可穿戴设备及云服务器市场稳健成长，我们 认为新一轮全球半导体景气向上已经拉开帷幕。 作为国产半导体产业链先头部队，作为国产半导体产业链先头部队，ICIC 封测环节封测环节有望率先受益景气有望率先受益景气 提升提升。纵览整条半导体产业链，当前时点国产化程度最为成熟的乃 是 IC 封测环节。2019 年前三季度全球封测企业排名中，三家国产 厂商跻身前十，无论是封测技术的先进性还是封测品类的完备性， 国产厂商距离全球一流可谓咫尺之遥。是以我们认为，在全球半导 体产业向中国转移叠加半导体景气复苏的双重背景下，国产封测环 节将有望率先受益。事实上我们看到，自 2019Q3 以来

3、，封测厂商 的产能利用率逐步爬升，现已接近满产，部分产品和技术甚至出现 涨价迹象。对于重资产的封测厂商来说，产能利用率的提升则将同 时伴随其毛净利率的提升， 盈利能力有望大幅改善。 2020 年随着部 分厂商新产能扩充到位，公司盈利即将迎来量价齐升的动能。 全产业链全产业链 CapaxCapax 提升，封测设备有望受益提升，封测设备有望受益。随着本轮半导体景气周 期见底回升，以台积电为首的晶圆厂相济调高资本支出，大幅扩产 以应对强劲的市场需求，按照半导体产业链的传导规律，晶圆厂的 产能扩张也势必蔓延至中下游封装厂商。此外，在全球半导体产业 向国内转移的过程中，对中国大陆来说，无论是晶圆厂还是封

4、装厂 都景气周期都将是强于全球行业周期。与此同时我们也看到，随着 长电/华天/通富/晶方的产能满载，其扩产意愿愈加迫切，故而我 们认为以长川科技为代表的国产半导体封测设备供应商，亦将显著 受益。 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 相关研究报告：相关研究报告： 载板扩产如期落地，半导体属性 再强化-2020/01/21 真章初露沁人心，硬核驾驭新周 期-2020/01/19 业绩预告陆续发布，核心资产景 气周期持续-2020/01/19 证券分析师：王凌涛证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码：S11905

5、19110001 (3%) 12% 27% 42% 56% 71% 19/1/24 19/3/24 19/5/24 19/7/24 19/9/24 19/11/24 电子设备、仪器和元件 沪深300 2020-01-22 行业深度报告 看好/维持 电子设备、仪器和元件 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告行业深度报告 P2 终端连接器深度报告：小尺寸，大作为终端连接器深度报告：小尺寸，大作为 出奇 宁静 致远 投资建议投资建议：自 2019 年下半年以来，全球范围内新一轮半导体景气 已基本确立并拉开帷幕

6、。对于大陆 IC 从业者来说，华为转单与产 业转移的逻辑将进一步强化本轮景气周期并使其在中国大陆的演 绎更加淋漓尽致。封测环节作为本土半导体产业链中最为成熟的领 域，其订单承接能力更具确定性。标的方面，我们看好封测环节的 长电科技、晶方科技、通富微电、华天科技长电科技、晶方科技、通富微电、华天科技，以及封测设备厂商长长 川科技川科技。 风险提示：风险提示：（1）半导体景气回升不及预期；（2）下游需求不及预 期； （3）半导体产业转移不及预期； （4）中美博弈不确定性风险。 图表：重点推荐个股及盈利预测 重点公司代码 股票名称 2019/11/20 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE 投资评