【信达期货】原油早报：地缘扰动与技术修正-250220（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究/金融研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 地缘扰动与技术修正地缘扰动与技术修正 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 2 月 20

2、 日 报告内容摘要报告内容摘要:收盘数据收盘数据：截至 2 月 19 日收盘，2025 年 3 月 WTI 涨 0.40 报 72.25 美元/桶，涨幅 0.56%；2025 年 4 月布伦特原油期货涨 0.20 报 76.04 美元/桶，涨幅0.26%。中国原油期货 SC 主力 2504 收涨 2.3 元/桶，至 562.3 元/桶。市场逻辑市场逻辑：隔夜原油市场呈现冲高回落走势，日线三连阳后首现长上影线，技术性反弹动能显露疲态。盘中虽受 CPC 管道运量缩减及欧盟对俄新制裁消息提振，但美盘时段涨幅回吐过半，成交量仅微增 5%，反映市场对利多驱动的审慎态度。当前两油维持窄幅震荡，MACD 指

3、标虽上穿零轴，但 RSI 徘徊于 52 中性线附近，技术修复的可持续性面临考验。地缘博弈方面，俄罗斯里海管道联盟（CPC）运量减少 30%（约 40 万桶/日），维修期或持续至 4 月末，理论上冲击黑海原油出口，但淡季背景下欧洲炼厂通过增加北海原油采购（贴水缩窄至 1.2 美元/桶）及释放战略储备（超 4 亿桶库存）实现缺口对冲。欧盟第十三轮对俄制裁涉及 73 艘油轮及13 家金融机构，但市场涨幅不足 1%，暴露三重现实：俄罗斯“影子船队”规模达 280 艘且仅 23%注册于欧盟可管辖港口，美国对俄政策转向缓和释放合作信号，印度炼厂成熟的卢比-卢布结算体系进一步削弱制裁效力。特朗普与普京拟于本

4、月末举行峰会，核心议题包括解除对俄油制裁、黑海航运安全保障及乌克兰战后能源重建，若达成协议可能释放 150 万桶/日俄油回归欧洲市场。沙特陷入战略困境，油价跌破 80 美元财政平衡线后，在“挺价保收”与“配合美国”间艰难抉择。巴西加入 OPEC+联盟仅具象征意义其明确拒绝接受产量配额，实际聚焦能源技术合作，对供应格局无实质影响。供需基本面持续压制反弹空间。美国二叠纪盆地钻机数单周增 7 台至630 台，生产效率提升 14%，页岩油商利用反弹锁定 1350 万桶/日产能对冲远期风险；需求侧结构性疲软凸显，美国炼厂检修季开工率维持 83%低位，汽油库存同比增 1.2%，航煤需求复苏滞后季节性规律

5、18 天，亚太航空燃料库存创五年新高。全球浮仓库存增至 1.3 亿桶，马六甲海峡 VLCC 储油量同比暴增 65%，现货升水持续承压，现货市场宽松格局未改。资金流动方面，布伦特基金净空仓占比降至 15%，但生产商套保头寸激增 40%，产业资本与金融资本的博弈进入白热化。衍生品市场传递矛盾信号：3 个月跨式期权组合成本占比升至 8.7%，显示波动预期升温，但执行价 78%集中于 74-77 美元区间，表明市场对趋势性突破缺乏信心。技术面关键位争夺聚焦 77.5 美元（20 周均线+跳空缺口下沿），突破需成交量放大至 160 万手以上，否则可能再度测试 74 美元防线（2024 年恐慌低点+页岩油

6、套保密集区）。操作建议：操作建议：当前市场偏向“空头主导”，本质仍属技术修复范畴，上方政策性压制一直存在。策略上建议区间内高抛低吸，突破区间上下沿 3%后顺势跟进。若美俄峰会释放俄油回归信号，两哟或向下突破 3-5 美元。重点关注上方技术阻力与 OPEC+产量政策动向，防范“增产黑天鹅”引发的流动性踩踏风险。博弈机会可考虑买入 3 月 OPEC+会议周期权波动率。请务必阅读正文之后的免责条款 2 目录目录 一、一、市场结构市场结构.3 二、二、供给供给.4 三、三、需求需求.4 四、四、库存库存.4 五、五、持仓持仓/美元美元.5 图图目录目录 图 1：WTI 远期曲线（美元/桶).3 图 2