【西南证券】2024年12月通胀数据点评：通胀低位波动，但回升或可期-250109（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 01 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告宏观简评报告宏观简评报告 数据点评数据点评 通胀通胀低位波动低位波动，但但回升或可期回升或可期 2024 年年 12 月通胀数据点评月通胀数据点评 点评点评 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 CPI同比同比涨幅收敛涨幅收敛，食品价格食品价格同比转跌同比转跌。同比来看，。同比来看，2024年 12月，消费需求仍偏弱运行，加之供给相对充裕，CPI同比较上月回落 0.1个百分点至 0.1%，持平于市场预期。2024年全年 CPI同比上涨 0.2%，持平于 2023年，物价水平连续两年低位波动

2、，内需仍有待提振。其中，12月食品价格同比由上涨 1%转为下降 0.5%，时隔半年来首次回落至负值区间，非食品价格由上月同比持平转为同比上涨 0.2%；环比来看环比来看，12月 CPI环比由上月下降 0.6%转为持平，环比增速低于近十年以来同期平均上涨 0.19%的水平，较季节性表现偏弱。其中，食品价格环比降幅收敛 2.1 个百分点至-0.6%，低于过去十年同期表现，非食品价格环比由上月下降 0.1%转为上升 0.1%，高于过去十年同期表现。12月，核心 CPI同比涨幅扩大 0.1 个百分点至 0.4%，但仍保持在低位，环比由上月下降 0.1%转为上涨 0.2%。2024年核心 CPI同比上涨

3、 0.5%，较 2023年的 0.7%有所下滑。天气因素导致供应增多天气因素导致供应增多，鲜菜价格同比涨幅大幅收敛鲜菜价格同比涨幅大幅收敛。同比来看，同比来看，12 月食品细项中除了鲜菜、畜肉类、水产品、卷烟价格同比上涨外，其余食品细项价格同比均下降。其中，虽进入冬季但冷空气相对去年较弱，有利于蔬菜生产，供应增多影响下鲜菜价格同比涨幅收敛 9.5个百分点至 0.5%；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，猪肉价格同比上涨 12.5%，涨幅收敛1.2 个百分点；冬季时令水果集中上市，鲜果价格同比降幅扩大 2.7 个百分点至-3%。环比来看，环比来看，除了除了水产品、蛋类、卷烟价格环比

4、上涨，水产品、蛋类、卷烟价格环比上涨，粮食、粮食、食用油食用油价价格环比持平之外，其余类别价格环比均走低格环比持平之外，其余类别价格环比均走低。其中，天气条件较好利于蔬菜、水果储运，鲜菜、鲜果价格分别下降 2.4%和 1.0%，合计影响 CPI环比下降约0.07 个百分点，前期二次育肥大猪出栏，猪肉供应充足，价格环比下降 2.1%，降幅比上月收窄 1.3 个百分点，影响 CPI 环比下降约 0.03 个百分点。养殖端生猪存栏充分，与此同时消费端支撑不足，12 月猪价震荡下行，然而在月底出现企稳反弹迹象。另外，由于今年 12 月气温较常年偏高，蔬菜供应增多，导致蔬菜价格虽小幅回升，但同比增速下滑

5、。截至 2025年 1月 8日，高频数据显示 1 月初 28 种重点监测蔬菜、7 种重点监测水果平均批发价同比由上涨转为下降，猪肉平均批发价同比涨幅收敛，鸡蛋平均批发价同比涨幅扩大；28种重点监测蔬菜平均批发价环比回升，7 种重点监测水果平均批发价环比由增转降，猪肉平均批发价环比降幅收敛。2025 年年 1 月，月，随着随着气温逐渐下降，冬气温逐渐下降，冬季节日和腌腊需求增多，蔬菜、猪肉价格或有所回升，加之季节日和腌腊需求增多，蔬菜、猪肉价格或有所回升，加之 2024 年春节在年春节在 2月份，今年春节提前在月份，今年春节提前在 1月末，月末，基数效应也有望推动基数效应也有望推动食品食品 CP

6、I同比同比稳中有升稳中有升。基数导致能源价格降幅收敛基数导致能源价格降幅收敛，服务价格涨幅小幅扩大服务价格涨幅小幅扩大。12 月，非食品中消费品价格同比由持平转为下降 0.2%，其中，能源价格下降 1.7%，降幅比上月收窄 2.1个百分点，扣除能源的工业消费品价格继续持平。12月，节日效应下，服务价格上涨 0.5%，涨幅扩大 0.1 个百分点。其中，七大类价格同比五涨两七大类价格同比五涨两降降，衣着、居住和交通通信衣着、居住和交通通信价格同比增速走高，价格同比增速走高，其余类别其余类别同比增速同比增速均有所下滑均有所下滑。12 月成品油价格波动不大，但由于基数走低，交通工具用燃料价格同比降幅收