【国泰期货】所长早读-250225（75页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2025-02-25 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2025-02-25 国债期货短期或超跌，今年策略上应做双向波动准备 观点分享：公开市场操作阀门收紧、严防资金空转，央行的一系列做法使得机构在负 carry 的压力下信心缺失下调久期，国债期货迎来持续调整，本轮调整伴随着私募类机构在长端合约的迅速撤退。过去我们一直认为 10Y 国债 20 个 bp 是当下衡量大拐点和调整的分界线（参考去年 924行情下的债时回调幅度与 2015 年以来的债券收益率每轮的反弹幅度），而本轮调整的主因是资金面的紧张、全

2、市场风险偏好的阶段性上升带来的获利盘回吐，由通胀预期、基本面引发的系统性利率中枢重估仍未明确。结合日内基差的大幅走扩，我们认为整体国债期货短期或存在超跌。10Y 与 30Y 分别在 1.8%和 2.0%设置观察介入位。随着首轮 AI 领衔的结构性权益行情发酵完毕，宏观基本面仍处于偏真空期且两会临近，建议期待技术面反弹的同时也要关注新的政策信号来谨慎决定下一阶段策略。整体看，今年国债期货策略上要做好应对双向波动的准备。板块 关注指数 燃料油 燃料油：大幅回调，短期价格或维持弱势。近期中东高硫发货数量有所恢复，富查伊拉重油库存连续回升，再加上中国地方炼厂开工低位导致的进料需求低迷，前期市场集中交易

3、的高硫供应紧张问题短期来看有所缓解，随着 03、05 合约多头大幅平仓，FU 价格持续下跌。在所长 早读 今 日 发 现 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 基本面未出现新的供应缺口或是需求的突然增长之前，预计价格将维持当前弱势，而由于市场内部缺乏新的交易热点，价格的波动方向可能将由原油价格的变动所主导。展望后市，中东炼厂可能在二季度开始检修，同时船燃、发电将逐步转入旺季，届时价格可能将随着供降需增而重新获得回升动力，预计中长期基本面形势仍然向好，可关注逢低做多机会。提醒：关注指数最高为 相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 期货研究 请务必

4、阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所4黄金：再创新高6白银:震荡回落6铜：伦铜注销仓单大增，限制价格回落8铝：震荡回落10氧化铝：低位整理10锌：承压运行，短期深跌概率或较小12铅：震荡调整13镍：短期或难破区间震荡，累库与矿端预期博弈14不锈钢：单边窄幅震荡运行，结构矛盾较为凸显14锡：承压下行16工业硅：弱势震荡，关注下方支撑18多晶硅：组件报价抬升，关注实际成交情况18碳酸锂：趋势偏弱，下方存支撑20铁矿石：宽幅震荡22螺纹钢：供需稳中向好，震荡偏强23热轧卷板：出口反倾销扰动，宽幅震荡23硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡25锰硅：现货价格微

5、调，锰硅宽幅震荡25焦炭：十轮提降开启，宽幅震荡27焦煤：宽幅震荡27动力煤：终端需求冷清，震荡偏弱29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：油品疲软，MX跌幅较大，PX估值下行31PTA：趋势偏弱，检修增多，关注逢低正套31MEG：需求负反馈，震荡偏弱31橡胶：震荡运行34合成橡胶：偏弱运行36沥青：北强南稳，关注仓单38LLDPE：短期仍有压力40PP：现货小跌，成交一般42烧碱：关注后期检修情况43纸浆：震荡运行45原木：宽幅震荡47甲醇：短期震荡运行49尿素：短期偏强，日内波动关注现货成交51苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主53纯碱：现货市场变化不大552025年02月25日2025年02

6、月25日国泰君安期货商品研究晨报国泰君安期货商品研究晨报观点与策略观点与策略期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 5LPG：低位反复，03偏强56PVC：区间震荡市59燃料油：跌势延续，短期波动增加60低硫燃料油：偏弱盘整，外盘高低硫价差延续收窄趋势60集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有61短纤：原料支撑不足，震荡偏弱64瓶片：单边跟随原料，关注做扩加工费64棕榈油：印度频繁洗船，暂回调整理65豆油：国际油脂回落影响65豆粕：阿根廷降雨、美豆收跌，连粕调整震荡67豆一：一号文件出台、政策支持预期影响，偏强震荡67玉米：震荡运行69白糖：区间整理70棉花：关注