【华泰期货】液化石油气周报：美国出口维持高位，市场驱动有限-250126（8页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 虽然需求端有边际好转的信号，但 LPG 整体基本面一般，随着油价回调，市场驱动相对有限。考虑到春节假期临近，期间外盘原油与 LPG 价格可能出现大幅波动，节前建议保持谨慎，轻仓运行。投资逻辑投资逻辑 市场分析市场分析 近期原油价格出现回调，Brent 跌至 77 美元/桶左右。虽然制裁对于俄罗斯、伊朗石油供应的影响还在兑现中，但近期随着新加坡汽油裂解价差大幅下滑，市场对炼厂经济性减产的担忧加大，裂解价差下滑叠加油种现货升水与油轮运费走强，部分亚太炼厂如韩国等已经开始计划更多检修，国内地方炼厂预计近期开工率将会持续下降。而从基本面上看，虽然

2、全球原油库存低位，基本面相对偏紧，但成品油库存已经回升至 5年同期均值以上，西北欧、富查伊拉以及新加坡等重要贸易中心的成品油库存处于历史高位，尤其是汽油库存，而尼日利亚丹格特二次装置的开启将进一步增加全球汽油过剩，需求端的负反馈将对油市形成新的阻力。此外，特朗普就任美国总统后，其政策仍存在诸多不确定性，考虑到春节假期临近，期间外盘油价可能出现大幅波动，建议保持谨慎。近期外盘 LPG 价格呈现震荡走势，驱动弱于原油端，本周小幅下跌。具体来看，中东供应近期边际回升。1 月份 LPG 发货量预计为 401 万吨，环比增加 30 万吨。受到美国方面的制裁收紧、以及国内能源供应吃紧的影响，伊朗 LPG

3、供应维持低位，1 月份发货量仅有 65 万吨，环比减少 21 万吨。美国方面，1 月份寒潮对国内丙烷取暖消费存在提振，但并未影响到供应与出口，海外船货供应仍相对充裕。参考船期数据，1 月美国发货量目前预估为 600 万吨，环比 12 月增加 24 万吨，处于历史高位区间。往前看，今年美国 NGL 和 LPG 产量有望保持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。就国内市场而言，整体基本面缺乏亮点，需求端边际改善，但供应端也存在增量。具体来看，本周节日气氛增强，上游降库排库引导下持续让利销售，对现货价格形成压制。此外，1 月份 LPG 到港量预计

4、为 298 万吨，环比增加 22 万吨。华东港口库存也出现明显上涨。需求方面，随着各地区气温下降，终端燃烧消耗逐步提升。春节来临人员流动性增强，或进一步带动消费。就化工下游而言，近期油价上涨利好油品端调和期货研究报告期货研究报告|液化石油气周液化石油气周报报 20252025-0101-2626 美国出口维持高位美国出口维持高位，市场驱动有限市场驱动有限 研究院研究院 能源组能源组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842

5、投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 液化石油气周报丨 2025/1/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需求，烷基化装置利润与开工负荷边际提升。此外，随着利润改善、前期装置检修结束，PDH 装置开工负荷回升至 70%以上，对我国丙烷原料消费形成支撑。总体来看，虽然需求端有边际好转的信号，但 LPG 整体基本面一般，随着油价回调，市场驱动相对有限。考虑到春节假期临近，期间外盘原油与 LPG 价格可能出现大幅波动，节前建议保持谨慎，轻仓运行。策略策略 单边中性，节前轻仓运行 风险风险 无液化石油气周报丨 2025/1/26 请仔细

6、阅读本报告最后一页的免责声明 3/8 目录目录 策略摘要.1 投资逻辑.1 图表图表 图 1:LPG 主力合约价格丨单位：元/吨.4 图 2:PG 跨期价差丨单位：元/吨.4 图 3:PG 远期曲线丨单位：元/吨.4 图 4:PG 与 SC 价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶.4 图 5:PG 与 PP 价格走势对比丨单位：元/吨.4 图 6:LPG 基差丨单位：元/吨.4 图 7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨.5 图 8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨.5 图 9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨.5 图 10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨.5 图 11:CP 丙烷价格丨单位：美元