【国联期货】尿素周报：订单持续性存疑-250222（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报订单持续性存疑订单持续性存疑林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年2月22日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：尿素盘面走弱，主力合约较上周跌1.15%，2月21日收于1799元/吨。现货：2月21日，山东中小颗粒尿素价格1771元/吨（+94），河南中小颗粒尿素价格1754元/吨（+71），山西中小颗粒尿素价格1755元/吨（+117），广东中小颗粒尿素价格1926元/吨（+76）。价差：UR5-9价差收于-53元/吨（+7）；山东-河南价差收于17元/吨，广

2、东-山西、广东-河南分别收于171元/吨、172元/吨。基差：主流区域基差大幅走强，具体来看，山东基差-28元/吨（+115）、河南基差-45元/吨（+92）、广东基差127元/吨（+97）、山西基差-44元/吨（+138）。运行逻辑下周有四套装置（170万吨/年）计划重启，重启提负后日产或增加0.5万吨左右。前期，在出口消息刺激及旺季预期的作用下，中下游提货需求骤增，短时现货价格上涨近100元/吨，支撑企业订单逆势增加，但近期企业新单成交明显走弱，且考虑到年前订单的超季节性表现，后期订单或大概率偏弱。从各国比价来看，国内尿素价格偏低，出口利润很高；春耕临近，考虑到放开出口或导致价格剧烈波动，

3、短期政策或趋严。尿素供应居高不下，若订单持续走弱，企业库存去化或仍面临压力。推荐策略参考区间1450-1900元/吨，盘面或在区间内偏弱运行，关注企业订单变化风险点春耕表现超预期、出口政策松动、意外检修3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利空节后需求低迷使得产地市场跌幅扩大，在跌价后中下游采购放缓，矿端压力加大；因需求弱，港口调出量偏少，环渤海港口煤炭库存继续累积，疏港压力加大，电厂日耗虽有提升，但库存很高，主动采购意愿较弱；当前电厂、港口和上游环节的库存水平依然处于偏高水平，预计仍会给市场带来压力。供应利空2月14日-2月20日，昊华骏化（40万吨/年）因装置故障短停，河南晋开、甘肃刘化、

4、联合化工、天运化工（共计315万吨/年）重启；检修损失量环比增加0.68万吨，周产量录得135.92万吨，其中天然气制尿素产量24.67万吨，煤制尿素产量111.25万吨。下周有四套装置（170万吨/年）计划重启，重启提负后日产或增加0.5万吨左右。进出口中性从各国比价来看，国内尿素价格偏低，出口利润很高。春耕临近，短期内放开出口的可能性较低。2月20日，中东小颗粒尿素FOB报440美元/吨（+15），东南亚小颗粒尿素CFR报472美元/吨（+4），中国小颗粒尿素FOB报242美元/吨（+3）。库存利空市场需求不断改善，企业订单量进一步增加，库存环比大幅去化。在现货大幅涨价后，下游备货的积极性

5、下降，企业订单增加的持续性存疑，考虑到供应居高不下，库存去化或仍存压力。需求利多农业备肥渐入旺季，需求或有增量；复合肥企业库存大幅去化但仍处在高位，其开工率短期或小幅波动；三聚氰胺部分装置计划重启，开工率有望提升。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6尿素期货走势数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所7主流区域尿素现货价格短时大幅上涨数据来源：钢联、卓创、国联期货

6、研究所数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所8高库存压制煤价数据来源：数据来源：钢联钢联、国联期货研究所国联期货研究所9高氮肥旺季渐近，现货价格有所走强目录目录CONTENTS价差021011UR5-9价差维稳数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所12主流区域基差同比偏弱，且仍是C结构数据来源：数据来源：WindWind、卓创、国联期货研究所、卓创、国联期货研究所13跨区价差数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所目录目录CONTENTS库存031415数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所数据来