亚信安全：中国网络安全软件领跑者竞争力分析-220713（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/31 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 亚信安全亚信安全(688225)首次覆盖报告首次覆盖报告 2022 年 07 月 13 日 亚筑安全亚筑安全，信有未来信有未来 亚信安全亚信安全(688225.SH)首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点：领跑中国网络安全软件领域，深耕领跑中国网络安全软件领域，深耕电信电信运营商运营商等关键行业等关键行业 公司成立于 2014 年，其前身是亚信科技的“网络安全事业群”，在历史沿革上继承了亚信科技在运营商的优势能力，后合并趋势科技中国区的全部业务，双方产品优势互补，强强联合打造全面的产品体系。公司作

2、为“懂网、懂云”的安全公司，致力于护航产业互联网，成为在 5G 云网时代，守护云、网、边、端的安全智能平台企业。2017-2021 年，公司营业收入稳健增长，毛利率保持平稳。2021 年，公司营业收入为 16.67 亿元，同比增长 30.82%，归母净利润为 1.79 亿元，毛利率为 53.35%。网络安全软件赛道网络安全软件赛道快速成长快速成长，公司公司坚定坚定走走平台型平台型安全安全软件软件公司公司道路道路 公司聚焦于网络安全软件赛道，根据招股说明书，中国市场规模从 2015 年的 33.2 亿元快速增长至 2019 年的 83.6 亿元，CAGR 为 26.00%。根据 IDC的数据，2

3、020 年，公司在中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、在中国终端安全软件市场份额中排名第二。2020 年，公司提出“安全定义边界”的发展理念，以身份安全为基础，以云网安全和端点安全为重心，以安全中台为枢纽，以威胁情报为支撑，构建“云化、联动、智能”的技术战略，建设全网安全免疫系统，为我国从网络大国向网络强国迈进保驾护航。提高标准化产品提高标准化产品收入占比收入占比驱动毛利率提升驱动毛利率提升，持续持续优化下游客户结构优化下游客户结构 2021 年，公司采取了“强标品”的业务发展策略，泛终端安全、高级威胁治理、云及边缘安全等标准化产品取得高速增长，标准化产品收入同比增长72.38%，收入占

4、比为 46.50%，产品结构调整取得明显成效。公司借助于在运营商行业积累的丰富项目经验和过硬的产品实力，积极进军金融、能源、制造、政府等关键行业，扩大公司的市场空间。2021 年，非运营商行业收入同比增长 64.07%，收入占比为 41.48%，客户的行业布局日渐合理。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 网络安全行业景气上行，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 21.57、27.37、34.08 亿元，归母净利润为 1.92、2.42、3.03 亿元，EPS 为 0.48、0.61、0.76 元/股，对应 PE 为 41.79、33.14、26.50 倍

5、。上市以来，公司 PE 主要运行在 65-105 倍的区间，考虑到公司的竞争优势和在研发与销售领域的投入情况，给予公司 2022 年 65倍的目标 PE，对应的目标价为 31.20 元。首次推荐，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新冠肺炎疫情反复；产业政策变化的风险；市场竞争加剧；客户集中的风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1274.59 1667.47 2156.63 2736.60 3407.59 收入同比(%)18.32 30.82 29.34 26.89 24.52 归母净利润(百万元)170

6、.38 178.69 191.93 242.04 302.67 归母净利润同比(%)4.57 4.88 7.41 26.11 25.05 ROE(%)13.84 12.25 6.83 8.08 9.39 每股收益(元)0.43 0.45 0.48 0.61 0.76 市盈率(P/E)47.07 44.88 41.79 33.14 26.50 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价：20.05 元/31.20 元 目标期限：6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）：38.91/18.72 A 股流通股（百万股）：32.69 A 股总股本（百万股）：4