【五矿期货】热卷周报：关注节后需求恢复情况-250125（146页）.pdf

1、2025/01/25热卷周报(首席分析师)0775-23375155从业资格号：F03106597交易咨询号：Z0018273石石头头关注节后需求恢复情况赵赵航航(联系人)从业资格号：F03133652周周度度评评估估及及策策略略推推荐荐期期现现市市场场利利润润库库存存成成本本端端供供应应端端需需求求端端周度评估及策略推荐周周度度要要点点小小结结 成本端：月间价差基本平水。供应端：本周热轧板卷产量323万吨，较上周环比变化+2.5万吨，较上年单周同比约+9.0%，累计同比约+2.6%。本周铁水日均产量为225.45万吨，较上周环比增加0.97万吨。钢厂利润微薄，铁水产量持续弱势。但随着本周价格

2、强势反弹，华东地区螺纹高炉利润维持176元/吨附近，电炉利润维持在186元/吨附近，现货即期利润水平小幅偏高。需求端：本周热轧板卷消费303万吨，较上周环比变化-11.1万吨，较上年单周同比约+6.8%，累计同比约+0.4%。临近春节，热轧卷板消费下降，处于过去5年均值中间，符合季节性。库存：本周板材库存小幅增加，从短周期对值来看目前板材库存仍处于相对健康位置，但如果后续需求难以快速恢复可能会出现累库风险，因此节后还需重点关注板材需求恢复情况。小结：本周热卷面价格呈现宽幅震荡走势。基本面方面，本周热卷回落，产量持续上升，库存持续累积。与过去五年库存相比，处于中性水准，短期不会出现累库现象。但还

3、需关注节后需求是否能承接热卷产量，需注意累库风险。宏观方面，本周四国新办发布会提到，关于中长期资金入市，2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。从长周期角度来看，政策端对市场带来一定资金的流入，有利于长期发展。总体而言，成材基本面整体呈现表现中性，盘面价格呈现宽幅震荡走势。目前判断，上方空间有限，终端实际需求尚未见到起色，可能延续区间震荡弱势走势。还需重点关注春节后成材实际需求复苏情况，春节后盘面将逐步回归基本面与两会预期之间的博弈。以热卷主力合约为例，参考运行区间为3300-3550元/吨。未来还需重点关注节后热卷库存是否会累积、原料价格是否会有支撑、两会的影响以及终端需求能否企稳等。

4、基基本本面面评评估估热卷基本面评估估估值值驱驱动动 基差 毛利润测算（元）产量(万吨)需求(万吨)库存(万吨)数据-114-159.12(6.70)322.64(+2.45)302.57(-11.08)316.44(0.00)多空评分0-10-10简评中性中性中性淡季符合季节性小结本周热卷面价格呈现震荡偏强走势，现货价格随盘面价格反弹而走强。基本面方面，本周热卷供需双强，库存小幅回升，目前静态下暂无明显矛盾。春节过后随着旺季的临近，高炉可能会逐步复产。因此，对于未来板材需求的研判十分关键。根据近期公布的社融以及经济数据来看，明年一季度经济可能会迎来“小阳春”的局势，预计板材消费在春节后应该有一

5、定复苏。总体而言，成材基本面表现中性，原料价格升高带动成材成本支撑力变强。各项经济指均有好转迹象，为制造业需求增加带来一定预期，因此预测成材可能呈现震荡偏强走势。以热卷主力合约为例，参考运行区间为3400-3600元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会的影响以及终端需求能否企稳。交交易易策策略略建建议议交交易易策策略略建建议议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间观望观望-平平衡衡表表黑黑色色产产业业链链图图示示期现市场热热轧轧板板卷卷现现货货图1：热轧Q235B 4.75mm：现货价格（元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热热轧轧区区域域价

6、价差差 图2：热轧Q235B 4.75mm：南北价差(广州-天津)图3：热轧Q235B 4.75mm：东北价差(上海-天津)图4：热轧Q235B 4.75mm：东南价差(上海-广州)MA5（元/吨)MA5（元/吨)MA5（元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1 1月月合合约约基基差差图5a：热卷1月合约基差(元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1 1月月合合约约基基差差图5b：热卷1月合约基差(元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5 5月月合合约约基基差差图6a：热