【紫金天风】FOF周报：CTA：市场环境鸡肋阶段，量化CTA无较好机会-250108（22页）.pdf

1、作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：刘晓元从业资格证号：F03117720联系方式：审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951 商品市场环境：当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置；市场情绪指标处于偏空区间震荡；资金驱动方面，近期短期资金线有筑底回升的迹象，中期资金线回落斜率放缓，或驱动商品市场偏弱震荡。商品市场短期内或延续低波动率及宽幅震荡环境，量化CTA策略整体盈利环境不佳；市场截面强度小幅回落，品种间强弱关系出现轮动，截面策略小幅回撤；基本面量化方面，仅库存多空和基差多空因子表现稳健，后续来看宏

2、观因素对商品市场扰动仍较大，对基本面量化策略持谨慎态度。商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，由于下游需求修复力度疲软，全年来看下游利润率都弱于上游；进一步传导到开工端，导致了全年上游开工率整体强于下游，因此大宗商品库存累库压力较难缓解，目前库存处于历年最高水平；进而月差率在累库压力下全年持续走弱，目前仍然处于走弱趋势中。从季节性走势来看，春节前库存往往季节性累库，月差率季节性走弱。密切关注春节前后上下游开工率情况，是否带来库存的超季节性变化。跟踪管理人：趋势类管理人近期净值震荡无明显收益；截面类策略多数管理人业绩也有所走平；基本面量化策略近期小幅回撤；混合类策略涨跌分化，偏中短周期表现较

3、为稳健；主观管理人涨跌分化，量化套利管理人多数表现稳健；商品指增策略上周取得负超额。商品市场环境商品市场环境对量化对量化CTACTA友好度友好度波动率回落至低位低趋势度趋势强度处于中低水平低强弱关系截面强度处于中位数水平中数据来源：Wind、紫金天风期货研究所春节前国内处于政策和数据空窗期，并且从季节性来看，历年春节前商品市场整体维持震荡偏弱的走势，市场成交活跃度也处于低位，市场环境对于量化CTA不太友好。海外需关注特朗普政府上台带来的冲击。有色板块近期在美元强势下回落，但仍存在供应偏紧支撑，而央行重启购金对贵金属板块提振明显；工业品板块后续需关注国内扩财政的进展以及经济修复持续性；油脂油料及

4、农副产品板块表现相对较弱，但棕榈油仍存国内供应偏紧支撑。从大宗商品监控指标来看，当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置。市场情绪指标处于偏空区间震荡；资金驱动方面，近期短期资金线有筑底回升的迹象，中期资金线回落斜率放缓，或驱动商品市场偏弱震荡。商品市场短期内或延续宽幅震荡，量化CTA策略整体盈利环境不佳。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场波动率处于低位；并且整体来看近期市场无明显趋势特征，维持宽幅震荡走势。目前市场环境对于量化CTA策略来说相对较差，趋势类CTA策略需注意风险控制。期货市场成交持仓比处于季节性低位。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场多空情绪指标处于偏空

5、区间震荡。商品市场Smart Money指标观测到近期短期资金线有筑底回升的迹象，后续关注短期资金线何时上穿中期资金线，带动中期资金线共振上行。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或延续震荡偏弱，密切关注市场情绪指标和资金流动向。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从商品市场资金流向来看，近期有色及贵金属、农产品以及黑色板块资金有所流出，而能化板块资金相对稳定。增减仓比可以看出，近期增仓力量季节性走弱。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期市场趋势强度反弹受阻，整体处于历史中低水平，表明市场目前仍处于宽幅震荡环境中。趋势策略指数来看，各周期趋势策略近期表现延续走平，均无较好

6、盈利机会。我们监控的大宗商品情绪及资金流指标均显示短期内商品市场或大概率延续偏弱震荡，因此趋势策略需注意风险控制。基本面趋势因子方面，我们观察到近期库存因子表现较为稳健，基差和利润因子上周小幅回撤。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从板块间强弱来看，12月下旬以来各板块强弱出现轮动，软商品及有色板块相对走弱，而之前偏弱的能源板块则大幅走强。此外从整体市场截面强度来看，无论5日还是20日截面强度波动中枢近期均有所震荡回落，表明品种间强弱轮动有所加快，不利于截面策略发挥。基本面多空因子方面，库存和基差因子近期表现较为稳健，利润因子近期出现较大回撤。整体来看，截面多空管理人近期也无较好机会，策