【国泰期货】白糖：远期配额外进口窗口打开，近强远弱-250119（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖：白糖：远期远期配额外配额外进口进口窗口窗口打开打开，近近强强远远弱弱 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 109.38（前值 109.66），美元兑巴西雷亚尔 6.06（前值 6.10），WTI 原油价格 77.37 美元/桶（+1.04%），纽约原糖活跃合约价格 18.21 美分/磅（-5.21%）。截至 1 月 14 日，基金多单减少 16875 手，基金空单增加 31094 手，净多单同比减少 47969 手至-507 手，净多单大幅减少。UNICA 数据显示，

2、截至 1 月 1 日，24/25 榨季巴西中南部累计产糖 3978 万吨，同比减少 228 万吨。ISMA/NFCSF 数据显示，截至 1 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 1306 万吨，同比减少 206 万吨。OCSB 数据显示，截至 12 月 31 日，24/25 榨季泰国产糖 167 万吨，同比增加 33 万吨。国内市场方面，广西集团现货报价 6010 元/吨，环比上周下跌 30 元/吨；郑糖主力报 5809 元/吨，环比上周下跌 82 元/吨；主力合约基差小幅走高。中国糖业协会数据显示，截至 12 月底，中国产糖 440万吨，同比增加 121 万吨。CAOC 预计 24/25

3、榨季国内食糖产量为 1100 万吨，消费量 1580 万吨，进口量500 万吨。（2）下周市场展望 国际市场方面，偏弱运行。宏观方面，降息暂停预期强，美元强势；行业方面，趋势上市场预期24/25 榨季巴西略微减产叠加印度延长出口禁令并预期上调 MSP 偏多，25/26 榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西中南部产区降水正常偏空，印度预期放宽出口禁令并出口 100 万吨偏空，纽约原糖价格偏弱运行为主。关注巴西压榨进度、降水以及印度相关产业政策。国内市场方面，远期配额外进口窗口打开，近强远弱。连续增产、生产成本下降预期下，市场预期24/25 榨季供应预期相对宽松，进口结构成为市场交易的核心。趋势

4、上郑糖整体走势跟随原糖，节奏上围绕生产和进口节奏展开交易。糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢，现货强基差强。远期配额外进口窗口打开，近强远弱。关注行业政策特别是进口政策变化。风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。20252025 年年 0101 月月 1919 日日 二二二五二五年度年度 国泰国泰君安君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.宏观数据宏观数据 汇率：美元指数 109.38（前值 109.66），美元兑巴西雷亚尔 6.06（前值 6.10）。原油：WTI 原油价格 77.37

5、 美元/桶（+1.04%）。图 1：美元指数走势 图 2：国际原油价格走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 图 3：美元兑巴西雷亚尔走势 图 4：美元兑印度卢比走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 9597991011031051071091112023-12023-52023-92024-12024-52024-92025-1美元指数60657075808590951002023-12023-52023-92024-12024-52024-9美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油44.555.

6、566.52023-12023-52023-92024-12024-52024-92025-1雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价7879808182838485862023-12023-52023-92024-12024-52024-9卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：美元兑泰铢走势 图 6：美元兑人民币走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据行业数据 2.1 市场价格与交易数据市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格 18.21 美分/磅（-5.21%）。广西集团现货报价