【华泰期货】铝周报：氧化铝现货跌至生产边际最高成本-250119（11页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略策略摘要摘要 铝：俄罗斯天然气再次被制裁，商品价格普涨，电解铝价格呈现单边上涨趋势。氧化铝价格回调，电解铝行业利润明显修复，供应端保持相对平稳。当下下游小加工企业逐步进入放假期间，现货市场成交贴水扩大。铝锭库存受废铝紧张影响持续去库，铝棒库存开始累库。特朗普即将在下周宣布认知，不确定性开始增加，消费淡季追涨需要谨慎，但回调仍可布局长线多单，等待宏观和微观向上驱动力的共振。氧化铝：现货市场最低成交价格已经跌至 3800 元/吨，已经跌至边际最高生产成本线附近。氧化铝供应端将陆续释放，供需平衡从微紧缺转为微过剩，整体处于平衡状态，但现货市场平衡已经被打破，

2、现货市场价格压力较大。目前最低市场成交价格对标盘面平水价格为 3650 元/吨左右，02 已经处于升水状态，卖交割积极性较高。东澳价格降至FOB570 美元/吨，折算国离岸价格 4150 元/吨左右。现货价格跌至成本，近月合约受空单获利了结立场而触底反弹，但缺乏上涨驱动力且受春节影响交易时间不足，05 和 09合约存在成本支撑安全边际，可尝试清仓多单，等待矿端扰动驱动力的发生。投资逻辑投资逻辑 市场分析市场分析 铝方面：沪铝价格震荡偏弱，截至 2025/1/17 当周，伦铝价增加 4.36%至 2680.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周增加 1.61%至 20470 元/吨。LME 铝现货升贴

3、水(0-3)由上周的-13.65 美元/吨变动至-10.42 美元/吨。供应方面，截止 1 月 10 日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4513 万吨，运行产能 4383 万吨，开工率 97.12%。前期检修减项目已经基本停槽结束，产能置换项目正常进行，中铝青海 50 万吨开始投产，但整体净增产能仅有 10 万吨，未来电解铝运行产能增长空间较为有限。需求方面，正值消费淡季，开工率所回落。根据 SMM 数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-9%至 35.5%，铝板带平均开工率较上周下跌-2.2%至66.6%，铝箔平均开工率较上周下跌-1.4%至 74%，铝线缆平

4、均开工率较上周下跌-3.6%至60%。库存方面，截至 2025-01-16，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 44 万吨。绝对价格回落，下游采购积极性增加，现货升贴水修复明显，此外废铝紧张造成原铝替代使用。截止 2025/1/17，LME 铝库存 60.9375 万吨，较上周同期减少-1.25 万吨。氧化铝方面，截至 2025/1/17 当周，氧化铝主力价格周内减少-4.87%至 3868 元/吨。期货研究报告期货研究报告|铝铝周周报报 2025-01-19 氧化铝氧化铝现货现货跌至跌至生产生产边际边际最高最高成本成本 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 02

5、1-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铝周报丨 2025/1/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 最新市场成交：河南成交两笔氧化铝现货，每笔各 5000 吨，成交价分别为

6、4830 元/吨和 4850 元/吨；山西现汇出厂价 4750 元/吨成交 4000 吨，山东现汇出厂价 4750 元/吨成交 2000 吨；海外氧化铝成交西澳 FOB 在 640 美元/吨，成交量 30000 吨，2 月船期。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。风险风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。铝周报丨 2025/1/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/11 目录目录 策略摘要.1 投资逻辑.1 图表图表 图 1:LME 铝升贴水丨单位：美元/吨.5 图 2:国内铝价及升贴水丨单位：元/吨.5 图 3:LME 铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.5