【铜冠金源期货】豆粕月报：南美丰产格局不改 豆粕寻底依旧-250109（23页）.pdf

1、 豆粕豆粕月月报报 敬请参阅最后一页免责声明 1/23 核心核心观点及策略观点及策略 国际方国际方面：面：巴西中西部产区良好天气延续，基本奠定丰巴西中西部产区良好天气延续，基本奠定丰收格局，南部产区短暂干旱后将迎来降水，前期土壤底收格局，南部产区短暂干旱后将迎来降水，前期土壤底墒充足，对作物损害有限，生长状况表现良好，市场机墒充足，对作物损害有限，生长状况表现良好，市场机构均维持丰产或上调产量预期；马托州等区域收割工作构均维持丰产或上调产量预期；马托州等区域收割工作开启，压力或逐步显现，贴水近期有所下跌，仍有下行开启，压力或逐步显现，贴水近期有所下跌，仍有下行空间；阿根廷产区播种临近尾声，在持

2、续干旱的扰动下，空间；阿根廷产区播种临近尾声，在持续干旱的扰动下，土壤墒情及作物状况有所下滑，但当前阶段作物受到损土壤墒情及作物状况有所下滑，但当前阶段作物受到损害有限，预报显示将迎来降水，产量仍有丰产预期。害有限，预报显示将迎来降水，产量仍有丰产预期。国内方面国内方面：2024/20252024/2025年度中国采购大豆总量预估有所年度中国采购大豆总量预估有所下调，目前采购计划在下调，目前采购计划在1 1亿吨左右，按照美豆销售出口亿吨左右，按照美豆销售出口进度预计，中国采购美豆或达到进度预计，中国采购美豆或达到22220000万吨，或达到年度万吨，或达到年度采购计划的采购计划的9 9成，美豆

3、出口销售进度放缓；随着国内价成，美豆出口销售进度放缓；随着国内价格走弱，人民币贬值，压榨利润回落，买船进度或放缓；格走弱，人民币贬值，压榨利润回落，买船进度或放缓；1 1-2 2月大豆季节性到港减少，预期分别为月大豆季节性到港减少，预期分别为650650万吨和万吨和500500万吨，国内大豆及豆粕整体库存较充足，去库节奏较为万吨，国内大豆及豆粕整体库存较充足，去库节奏较为缓慢，本周豆粕成交放量，饲料企业年前备货力度增强。缓慢，本周豆粕成交放量，饲料企业年前备货力度增强。宏观方面，宏观方面，美国数据显示经济韧性，特朗普的关税政策美国数据显示经济韧性，特朗普的关税政策预期，降息节奏预期放缓，美元指

4、数震荡偏强运行，商预期，降息节奏预期放缓，美元指数震荡偏强运行，商品市场或承压，人民币仍有进一步贬值的可能。基本面品市场或承压，人民币仍有进一步贬值的可能。基本面上，巴西丰产大概率确定，收割工作开启，压力或逐步上，巴西丰产大概率确定，收割工作开启，压力或逐步显现，巴西贴水仍有回落空间；阿根廷虽经历干旱扰显现，巴西贴水仍有回落空间；阿根廷虽经历干旱扰动，动，但近期降水回归，叠加作物损害有限，丰产预期并未被但近期降水回归，叠加作物损害有限，丰产预期并未被打破，年后回归，空头资金再度进场，豆粕或转入弱势打破，年后回归，空头资金再度进场，豆粕或转入弱势寻底的节奏中。寻底的节奏中。风险因素：风险因素：贸

5、易关税贸易关税，产区天气，产区天气，USDAUSDA报告，报告，巴西贴水巴西贴水 2022025 5 年年 1 1 月月 9 9 日日 南美丰产南美丰产格局格局不改不改 豆粕豆粕寻底寻底依旧依旧 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙

6、 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 豆粕豆粕月月报报 敬请参阅最后一页免责声明 2/23 目录目录 一、豆粕市场行情回顾一、豆粕市场行情回顾 .5 5 二、国际方面二、国际方面 .6 6 2.1 全球大豆供需.6 2.2 美国大豆供需.7 2.3 美豆压榨需求.8 2.4 美豆出口需求.9 2.5 巴西大豆平衡表及出口.10 2.6 巴西大豆天气及播种情况.12 2.7 阿根廷大豆情况.13 三、国内情况三、国内情况 .1515 3.1 进口大豆情况.15 3.2 国内油厂库存.16 3.3 饲料养殖情况.18 四、总结与后市展望四、总结与后市展望 .2121 豆粕