【信达期货】煤焦早报：煤焦继续下行，等待估值修复-250110（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1-商品研究 煤焦早报 走势评级：走势评级：焦炭焦炭震荡震荡 焦煤焦煤震荡震荡 刘开友黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 煤焦煤焦继续继续下行下行，等待估值修复，等待估值修复 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 1 月 10 日 报告内容摘要报告内容摘要:相关资讯：相关资讯：1.发改委表示，2025 年超过

2、长期国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加，具体数额将在两会期间对外公布。焦煤：现货现货偏弱偏弱，期货，期货震荡震荡。唐山主焦煤报 1495 元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报 1520(-0)。活跃合约报 1097 元/吨(-6)。基差 398 元/吨(+6)，5-9 月差-77元/吨（-3）。供给回落，需求持平供给回落，需求持平。110 家洗煤厂开工率报 61.77%(-6.09)，同比偏低。230 家独立焦企生产率报 72.52%(+0.06)，基本持平。产业链累库压力仍大产业链累库压力仍大。523 家矿山库存报 383.14 万吨(+41.52)，洗煤厂精煤库存 217.92

3、 万吨(+3.61）。247 家钢厂库存 784.33 万吨（+8.62)，230家焦企库存 881.89(-5.1)。港口库存 498.79 万吨(+9.87)。焦炭：现货暂稳现货暂稳，期货，期货下行下行。天津港准一级焦报 1740 元/吨(-0)。活跃合约报 1697元/吨(+7)。基差 70.61 元/吨(-7)，5-9 月差-65.5 元/吨(+3.5)。供增需减，缺口继续收窄供增需减，缺口继续收窄。230 家独立焦企生产率报 72.52%(+0.06)，基本持平，247 家钢厂产能利用率报 84.56%(-1)，铁水日均产量 225.2 万吨(-2.67)，铁水产量继续回落。上下游被

4、动累库上下游被动累库。230 家焦企库存 50.68 万吨（+1.94），247 家钢厂库存654.93 万吨（+9.81），港口库存 172.22 万吨（+3.54）。策略建议：两会之前，市场处于政策真空期，宏观扰动相对较小。根据历史经验，每年的 1-3 月往往会有一波资本市场的预期炒作，25 年作为近年来政策定调最为宽松的一年，这种预期的炒作大概率会更为活跃。关注权益市场房地产板块走势，若企稳回升，则标志着黑色板块情绪的触底。产业层面，蒙煤进口通关季节性回落，洗煤厂开工率大幅下行，低于历史同期，供应有所收紧。矿山、洗煤厂以及港口库存均处在高位，焦煤上游累库压力仍较大。焦炭方面，焦企供给小幅

5、上行，下游铁水产量继续回落，供增需减之下供需缺口收窄。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已经回到 21 年上涨之前的水平，下方空间有限。进口煤为价格洼地，一旦进口煤止跌，煤焦有望迎来反弹。年初权益商品均经历了一波较大的回调，特朗普即将上台，再次挑动市场对于加关税的敏感神经。但鉴于此前已经有过一轮交易，且上一届特朗普执政期间已经有相应应对经验，本次加关税带来的冲击超预期的可能性较小。目前悲观情绪已经得到充分释放，做多风险收益比相对更高。根据历史经验，年初会有春季躁动交易。进口煤价格虽仍未止跌，但近期盘面上焦煤价格开始强于焦炭，后

6、续若现货价格看到企稳回升迹象，则成本坍塌逻辑将不再成立。关注进口煤价格企稳节点，一旦成本端企稳，焦炭有望迎来月度级别反弹。建议 J05 多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。风险提示风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）请务必阅读正文之后的免责条款2 一、一、焦焦煤煤 1、供需供需 图图 1.110 家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图图 2.110 家洗煤厂开工率季节性图家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存、库存 图图 3.110 家洗煤厂精煤库存季节性图家洗煤厂精