【山金期货】降息预期低位反弹 市场再次提前抢跑？-250103（10页）.pdf

1、黄黄金金白白银银投投资资咨咨询询部部2025 年 1 月 3 日星期五请务必阅读文后重要声明1/10周周度度策策略略报报告告降息预期低位反弹降息预期低位反弹 市场再次提前抢跑？市场再次提前抢跑？报告导读报告导读一、货币属性一、货币属性1、通胀上美国通胀仍有韧性，但出现放缓势头。美国 11 月 PCE 同比涨幅为 2.4%，环比涨幅为 0.1%；11 月核心 PCE 同比涨幅为 2.8%，环比涨幅为 0.1%；四项指标均低于市场预期。就业上劳动力市场正在松动。当周初请人数降至八个月来的最低水平。但市场预期下周 12 月非农由前值 22.7 万人跌至 15 万人。2、非美货币里，欧元区制造业在去年

2、年末表现不佳，工厂活动下降速度加快，几乎没有显示出经济即将复苏的迹象。欧洲央行管委史托纳拉斯预计该行的主要利率将在秋季前下调至 2%。英国 12 月制造业活动以 11 个月来最快的速度萎缩，且制造商削减员工人数，主要因税负增加且外部需求疲弱。3、美国 3 月-10 年美债利差倒挂快速下行，经济衰退风险下降；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。4、近期市场预期美联储至 25 年 3 月或再次降息，预期 25 年总降息空间从会议后 25 基点反弹至 50 基点左右。二、避险属性二、避险属性VIX 近期低位反弹；贸易战、地缘异动等避险需求支撑仍在。三、商品属

3、性三、商品属性CRB 商品指数高位上行，人民币贬值利多国内价格。四、四、资金面：资金面：近期 CFTC 黄金净多头和白银净多头小幅减仓；世界最大黄金 ETF 和白银ETF 结束长期下行趋势后近期再次减仓。五、未来的投资逻辑演变：五、未来的投资逻辑演变：本周联储降息预期低位反弹，地缘异动等避险需求仍在。联储本周联储降息预期低位反弹，地缘异动等避险需求仍在。联储 12 月联储月联储决议并非对后期明确指引决议并非对后期明确指引，更类似市场预期的美联储印证更类似市场预期的美联储印证。季节性规律显示贵季节性规律显示贵金属年底至次年初收涨概率更大金属年底至次年初收涨概率更大。目前市场预期下周非农数据或继续

4、走弱目前市场预期下周非农数据或继续走弱，贵贵金属多头再次抢跑明显。预计贵金属短期震荡偏多金强银弱。中期偏弱震荡金属多头再次抢跑明显。预计贵金属短期震荡偏多金强银弱。中期偏弱震荡，变数在于美国就业在特朗普上任前后或将走弱变数在于美国就业在特朗普上任前后或将走弱，但通胀压力仍存但通胀压力仍存，经济滞涨风经济滞涨风险增加。长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。险增加。长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。六、策略：六、策略：短期震荡偏多，中期偏弱震荡，长期阶梯上行七、支撑压力：七、支撑压力：沪金主力支撑：615-620，阻力：635-640沪银主力支撑：7370-

5、7400，阻力：7800-7830八、风险提示：风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等作者：林振龙投资咨询资格证号：Z0018476审核：曹有明投资咨询资格证号：Z0013162复核：刘书语期货从业资格证号：F03107583电话：0212062 7529邮箱：linzhenlongsd-山金期货官微：交易咨询部-黄金白银-周度策略报告请务必阅读文后重要声明2/10近期贵金属行情演变逻辑探讨近期贵金属行情演变逻辑探讨20232023-2024-2024 美联储货币政策路径回顾（美联储货币政策路径回顾（橙色橙色为偏鸽，为偏鸽，红色红色为偏鹰）为偏鹰）时间美联储货币政策路径联

6、邦基金利率2023/12/142023/12/14点阵图显示明年降息三次，降息已开始进入视野点阵图显示明年降息三次，降息已开始进入视野。连续三次利率决议按兵不动。FOMC 声明显示，将评估需要“任何”额外加息的程度；通胀在过去一年中“有所缓解”，但仍然居高不下。经济活动已从第三季度的强劲势头放缓。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次 25 个基点，近三成官员预计至少降四次。美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。降息已开始进入视野。-2024/2/12024/2/13 3 月降息太早，月降息太早，缩表或将调整缩表或将调整