【华泰期货】EG月报：6月维持去库，关注港口去库节奏-250602（19页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 价格和基差表现上，5 月乙二醇价格冲高回落，现货基差震荡上行。月初下游集中补库下，聚酯负荷超预期不降反升，随后中美互降关税利好，叠加恒力等装置意外消息，EG 价格大幅反弹；下半月，宏观利好消化后市场情绪回落，原料快速反弹下聚酯减产负反馈也逐步发酵，EG 价格再度回撤。基差方面，在装置意外下，MEG 5 月去库幅度大幅增加，叠加仓单固化下现货流通量减少，5 月现货基差及月差大幅走强。国内供应方面，2025 年 MEG 预计投产 160 万吨新装置，其中四川正达凯 60 万吨装置5 月已投产。存量装置方面，EG 5 月负荷大幅下降，合成气制和

2、非煤制检修都偏多，随着恒力意外停车、盛虹降负，非煤负荷下降明显。5 月下 EG 利润有明显反弹，合成气制和油制负荷都有一定回升，但 5 月底卫星石化一条线检修，后续 6 月整体 EG 检修量依然偏多，EG 整体供应预计仍处在低位。海外供应方面，沙特乙二醇装置开工率维持在相对平稳的状态，每月基本有 2 套左右的装置在停车检修中；从到船看，初步预计 5 月自沙特进口 22-23 万吨附近，6-7 月暂时按照 28-30 万吨测算。伊朗方面，因电力问题 BCCO 装置负荷下降，56 月份伊朗到货量在 78 万吨附近，后续关注船只实际卸货情况。北美市场，美国装置 5 月中下陆续恢复，6 月负荷预计将有

3、明显提升；从对中国的装船数据看，5 月中美关税暂缓执行，部分美国货恢复商谈，但是因美国货仍然面临 10%的加征关税，目前贸易商接货意向不高，5 月份内能够抵港的供应在 6.5 万吨左右，6 月份暂时供应量在 1.5 万吨附近，关注美国装置供应恢复后新的成交情况。加拿大方面，其两套分别为 46、44 万吨的装置计划于 5 月底起停车两周左右，考虑到当地的供应损失，预计当地出口至中国的量可能有所减少，不过供应商表示会从其他国家采购供应，目前按照加拿大 10 万吨测算。亚洲方面，负荷低位运行中，马来西亚石油停车中，预计 6 月供应量为 0，台湾负荷均正常运行中，目前的节奏看月到港量在 45 万吨左右

4、，较为稳定；韩国当地产能退出下进口较少，但考虑美国货源物流调整的可能性，5-6 月份略上调，按照 2 万吨左右计算。综上，57 月 EG 进口预计 56、58、63 万吨。需求方面，5 月织造加弹负荷超预期反弹，4 月底订单好转下出现抢出口现象，五一后织造和聚酯负荷不降反升；随后 5 月 12 日，中美会谈取得积极进展，双方互降关税，出口美国的订单恢复发货，坯布库存大幅去化，市场情绪大幅好转，在原料价格快速反弹下，下游也开始集中刚需和投机原料备货，长丝库存大幅下降。但五月下以来由于原料端短期快速拉涨，聚酯减产负反馈开始出现，长丝大厂开始减产计划，聚酯负荷高位下滑。后续预期方面，短期织造负荷预计

5、持稳，后续 6 月中下旬负荷有下降可能。关注后续关税变动情况，聚酯负荷端继续关注减产兑现情况。期货研究报告期货研究报告|E EG G 月报月报 2 202025 5-0 06 6-0 02 2 6 6 月月维持去库维持去库，关注关注港口港口去去库库节奏节奏 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 0

6、20-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 EG 月报丨 2025/06/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存方面，5 月进口货源到港量偏少，同时在国内计划外检修量增加下，EG 平衡表去库幅度明显高于预期，预估在 37 万吨附近，因此 EG 显性库存和隐性库存均有明显去化。5 月华东港口库存去库 10 万吨附近（隆众口径），同时聚酯工厂 EG 原料库存也有明显下降，去库 15 万吨附近。6 月 MEG 供