【研报】银行业：疫情下的消费金融ABS短期资产质量明显承压-20200408[20页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业研究简报:复盘 08 年金融 危机，经济刺激下银行股有何机会？ 2020-04-03 2 银行-行业研究简报:疫情影响减弱， 料 3 月金融数据靓丽 2020-04-02 3 银行-行业点评:政策力度明显加大， 银行股估值有望修复 2020-03-

2、28 行业走势图行业走势图 疫情下的消费金融疫情下的消费金融 ABS：短期短期资产质量资产质量明显明显承压承压 消费驱动时代，消费金融资产证券化崛起消费驱动时代，消费金融资产证券化崛起 消费金融 ABS 是以消费金融类资产为基础资产，通过产品结构化设计进行 信用增级的资产支持证券。基础资产可分为三类：1）商业银行提供的房贷、 车贷、消费贷、信用卡分期；2）持牌消费金融公司提供的商品贷、现金贷； 3）互联网金融公司提供的消费贷、小额贷款等。 17 年以花呗为首的消费金融 ABS 高速增长，年底遭遇强监管。17 年发行方 有大量融资需求，资金方对消金 ABS 的热情也很高，消费金融 ABS 高速增

3、 长。17 年底银保监会发布关于规范整顿“现金贷”业务的通知 ，以小额 贷款为基础资产的消费金融 ABS 产品发行出现大幅下跌。 疫情期间消费金融疫情期间消费金融 ABS 表现表现：逾期指标均恶化，逾期指标均恶化，消金公司消金公司影响最大影响最大 消费金融消费金融 ABS 短期资产质量承压明显短期资产质量承压明显。 疫情之下， RMBS、 信用卡分期 ABS、 消费金融公司 ABS、汽车金融公司 ABS 的累计违约率、逾期 1-30 天占比、 总体逾期率均有明显上升。整体上， 受疫情影响从大到小分别为消费金融公 司发行的消费贷 ABS、汽车金融公司发行的汽车贷 ABS、商业银行发行的信 用卡分

4、期 ABS、商业银行发行住房抵押贷款。 受客户质量制约，受客户质量制约，消金公司消金公司短期承压更短期承压更明显明显，商业银行相对表现较好，商业银行相对表现较好。截 止 3 月底，逾期 1-30 天占比方面，住房抵押贷款 ABS、信用卡分期 ABS、 汽车贷款 ABS 和消费贷款 ABS 环比分别增长 94bp/81bp/89bp/209bp。消 费金融公司逾期恶化程度最大， 主要是由于消费金融公司客群相对下沉， 主 要为不满足银行风控筛查的长尾客群， 抗风险能力较差， 受此次疫情影响更 明显。经济上行时，不同金融机构的资产质量均变好，经济下行时，客户资 质差的机构资产质量恶化更显著。 投资建

5、议：投资建议：消费贷短期承压明显，消费贷短期承压明显，银行股有望反弹银行股有望反弹 信用卡贷信用卡贷、消费贷、消费贷占比较高的上市银行占比较高的上市银行资产质量资产质量短期短期承压承压。城商行消费贷 占个贷比重较大，如宁波、上海。股份行信用卡贷款占个贷比重较大，如平 安、光大。当前银行板块仅 0.73 倍 PB（lf）,为历史最低，已反应较为悲观 的预期。20 年消费贷和信用卡短期承压年消费贷和信用卡短期承压明显明显，但中长期来看，随着国内复，但中长期来看，随着国内复 工复产加快，消费开始恢复，资产质量有可能好转，我们预计市场对银行工复产加快，消费开始恢复，资产质量有可能好转，我们预计市场对银

6、行 股的悲观预期股的悲观预期有望有望发生逆转，银行股估值有望明显修复发生逆转，银行股估值有望明显修复。 个股方面，我们力推年初以来股价明显回调的零售银行龙头-招行和小微龙 头-常熟银行，以及低估值的优质股份行-光大和兴业，看好工行、江苏、北 京、 张家港等。 疫情使零售银行短期业绩明显承压， 但不改零售银行长逻辑。 4 月首推兴业银行。 风险风险提示提示：疫情扩散，经济失速疫情扩散，经济失速，资产质量大幅恶化等。资产质量大幅恶化等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-04-08 评级评级 2018A 20