【华安期货】2025年铜市场展望：通胀叠加供需缺口，铜价乐观看待-241206（22页）.pdf

1、铜年度策略报告铜年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货华安期货 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 证监许可证监许可2011177620111776 有色金属研究组有色金属研究组 鲍峰 首席分析师 从业/投资咨询证号：F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 从业/投资咨询证号：F03089009/Z0019781 电话：0551-62839752 Email: 网址： 华安期货温馨提示：华安期货温馨提示：“期”待诚信“期”待诚信 “货”真价实“货”真价实 通胀叠加供需缺口，铜价乐观看待通胀叠加供需缺口，铜价乐观看待 2022025

2、5 年铜市场展望年铜市场展望 2024 年 12 月 6 日 要点提示：要点提示：1.美国软着陆概率大，通胀面临反弹风险；2.房屋贷款申请走高，美国地产韧性较足；3.政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长；4.政策促进平稳发展，地产销售降幅收窄；5.国补政策逐步落地，家电市场信心提振；6.TC/RC持续走低，铜矿供应增速减慢；7.再生铜进口受影响，原料补充无法维持。市场展望与投资策略：市场展望与投资策略：本文认为2025年铜基本面较强，具备上涨动能，主要逻辑：一，特朗普政策包括加征关税、收紧移民政策、减税政策等可能带来美国新一轮通胀。二，铜精矿中长期面临着增速偏慢及品位持续走低的困境，国内再生铜进

3、口量可能受到美国加征关税影响，从供需平衡角度，明年全球铜精矿市场将处于短缺状态，总体矛盾将比以往更加突出。三，需求端的亮点主要来自：去美元化大背景下全球经济的发展，特别是绿色能源带来的耗铜增量。在国内地产寻求新平衡的背景下，电力行业的稳定增长有利于为铜需求提供支撑；家电市场随着“国补”政策逐步落地，市场信心明显提振；化债新政快速落地，财政部将实施更加给力的财政政策。美国消费者支出表现仍然强劲，经济软着陆的概率较大，房屋贷款申请在高利率的情况下依然走高，显示出美国地产韧性较足。整体来看，预计2025年沪铜重心或不断向上。2 2025025 年报年报 铜年度策略报告铜年度策略报告 请务必阅读正文之

4、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 一、沪铜行情回顾.1 二、全球经济展望.2 三、美国经济展望.3 3.1 美国软着陆概率大，通胀面临反弹风险.3 3.2 房屋贷款申请走高，美国地产韧性较足.6 3.3 小结.8 四、中国经济展望.8 4.1 政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长.9 4.2 政策促进平稳发展，地产销售降幅收窄.11 4.3 国补政策逐步落地，家电市场信心提振.12 4.4 小结.12 五、绿色能源需求.13 六、铜市供应分析.14 6.1 TC/RC 持续走低，铜矿供应增速减慢.14 6.2 再生铜进口受影响，原料补充无法维持.15 6.3 铜精矿供需

5、平衡小结.17 七、市场展望与投资策略.17 免责声明.19 联系我们.19 图表目录图表目录 图表 1:沪铜主连走势（元/吨）.1 图表 2:上海地区电解铜基差（元/吨）.1 图表 3:沪铜主力合约波动率.1 图表 4:全球/欧元区/美国/中国制造业 PMI（%）.2 图表 5:印度/印尼/越南制造业 PMI（%）.2 图表 6:美国零售商销售额当月同比/环比（%）.4 图表 7:美国季度 GDP 不变价支出法（%）.4 图表 8:美国新增非农就业和失业率（千人，%）.4 图表 9:人均可支配收入和储蓄占比（美元,%）.4 图表 10:密歇根大学消费者信心指数.5 图表 11:美国平均时薪及

6、增速（美元，%）.5 图表 12:美国核心商品和服务 CPI 同比（%）.5 图表 13:美国核心商品和服务 CPI 环比（%）.5 图表 14:美国二手车和卡车 CPI 同比及环比（%）.5 图表 15:美国住房租金 CPI 同比及环比（%）.5 图表 16:美国成屋销售折年数（万套）.7 图表 17:美国新建住房销售折年数（万套）.7 图表 18:美国成屋中位价（万美元）.7 图表 19:美国新建住房中位价（万美元）.7 图表 20:美国已开工的新建私人住宅折年数（万套）.7 铜年度策略报告铜年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 21:美国已