【长江期货】专题报告：尿素基差特征分析-250527（12页）.pdf

1、请阅读最后一页重要声明 产业服务总部产业服务总部 专题报告：尿素基差特征分析 能化产业服务中心能化产业服务中心 20252025-0 05 5-2 27 7 报告要点：报告要点：本报告围绕尿素基差特征展开分析，结合供需结构、物流效率及市场行为等因素，系统探讨尿素基差的演变规律及驱动逻辑。基差特征分析显示，尿素主力基差呈现季节性波动，需求旺季因现货偏紧而基差走强，淡季因库存压力基差走弱。近五年基差波动范围显著缩窄，2025 年主流市场均价主力基差运行区间为-100,130元/吨，较 2021年（波动区间 874 元/吨）降幅明显。区域基差分化显著：北方主产区（如内蒙、山西）因产能集中，基差长期贴

2、水期货，南方消费地（如广西）因物流成本高，基差高达 207 元/吨。华中地区（河南、湖北）基差居中，承担南北市场“中转枢纽”角色。出厂价基差方面，2025 年厂价基差波动剧烈（-200 至 150 元/吨），年初深度贴水反映供过于求，后期逐步收敛显示供需矛盾有所缓解。影响因素方面：1）供需结构从“紧平衡”转向“宽松化”，2021-2025 年产能新增 808 万吨，日均产量增至 19-20 万吨，叠加需求增速放缓（农业趋稳、工业承压）及出口收紧，基差中枢持续下移；2）物流仓储效率提升，大宗商品整体承压，公路运价位于近年来低位，交割库网络延伸扩展至消费地，尿素注册仓单峰值达 21.6 万吨，促进

3、跨区域套利并平抑价差；3）套保与套利行为常态化，2025 年期货平均持仓量增至 29.3 万手，月均交割量较 2023 年增长近 3 倍，期现联动加强加速基差收敛。总结与建议：相关产业根据基差水平，优化套保策略，例如在期货贴水格局下增加买入套保比例，基差低位时为库存保值。重点关注湖北、河南等枢纽区域的基差拐点，另外未来需关注产能释放节奏、物流成本变动及套利资金行为对基差的进一步影响。公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141 号 研究员：张张 英英 咨询电话：027-65777103 从业编号：F03105021 投资咨询编号：Z0021335 相关研究：我国尿素及

4、相关肥料出口量变动分析-2025.4.23 尿素产业发展基差贸易的可行性和难点分析-2025.2.13 尿素期限结构转变对交易策略有何影响？-2024.11.11 尿素需求增量从何而来？-2024.6.30 尿素“需求旺季”为何难改走弱趋势-2024.3.25 如何利用库存逻辑预测尿素价格趋势-2023.10.30 尿素生产成本测算及利润分析-2023.9.28 2/12 请阅读最后一页重要声明 长江期货|专题报告 目录目录 一、尿素基差分析一、尿素基差分析.3（一）尿素主流市场均价基差特征.3（二）尿素区域市场均价基差特征.3（三）尿素出厂价基差特征.5 二、尿素基差影响因素分析二、尿素基差

5、影响因素分析.6（一）尿素供需结构从“紧平衡”到“宽松化”.6 1、产能释放增加供应压力.6 2、需求增速放缓与出口调整.7（二）尿素运输、仓储效率提升.7 1、区域物流成本压缩.7 2、区域仓储网络完善.8（三）尿素套期保值参与度提升与套利行为常态化.9 1、套期保值参与度提升.9 2、跨期跨市套利平抑价差.9 三、总结三、总结.10 3/12 请阅读最后一页重要声明 长江期货|专题报告 一、尿素基差分析一、尿素基差分析 （一）尿素（一）尿素主流市场均价主流市场均价基差基差特征特征 以主流市场尿素现货均价测算尿素基差水平来看，尿素主力基差尿素主力基差整体整体跟随尿素需求季跟随尿素需求季节性呈

6、现先强后弱节性呈现先强后弱的规律的规律。需求旺季尿素短期货源偏紧，现货价格表现偏强，期货价格因有远期供应增加预期表现相对现货来说偏弱，基差表现为走强。需求淡季尿素库存压力较大，往往降价幅度大于期货，基差表现为走弱。近 5 年尿素主力基差波动范围呈现明显缩小趋势。2021 年主力基差最大值为 548 元/吨，波动范围为 874 元/吨，2024 年主力基差最大值 316 元/吨，波动范围为 304 元/吨，较 2021年主力基差波动范围缩小 558 元/吨。2025 年尿素主力基差在年尿素主力基差在-100,130 区间内运行，不仅区间内运行，不仅波动范围较波动范围较 2024 年缩小了年缩小了