【中信期货】金融衍生品策略日报：市场暂缺乏方向-250604（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-06-04市场暂缺乏向股指期货：关税波动再起，微盘继续拥挤股指期权：情绪向不明，仍可续持备兑国债期货：债市情绪偏弱股指期货：关税波动再起，小微盘继续拥挤。周二沪指低开收高，量能持平，市场主线转向混沌，等待新催化。端午节期间，关税事件又现反复。5月30日特朗普宣布将进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效，市场担忧关税战升级，周一美股低开、港股收跌，传导到A股节后低开。快速计价后，日内交易指数成分股调整，农商行调入沪深300，带动增量资金被动增持，多家股份行创出历史新高，银行板块领涨。其余热点较局部，而微盘股指数再创新高，交易拥挤度继续上升，

2、若遇到热点退潮，易触发超额下降，倒逼中性策略降仓，引发资金踩踏。主线缺乏，并谨防资金抢跑量化交易拥挤，故操作上，维持空仓观望。股指期权：情绪方向不明，仍可续持备兑。各品种指标偏中性，成交及持仓结构日度变化较小，偏度各品种延续先前高位运行状态，其中300ETF和500ETF来到短期极值，虚值看跌定价仍相对高，需警惕后续回调。波动率方面，各品种普遍下降，基本位于去年9月行情后的最低位，原因仍在于行情近期偏稳运行，市场缺乏宏观预期差驱动，资金偏好小微盘alpha，股指近期连续一个月持续深贴也能侧面印证这一点。因此，当前备兑策略仍可作为主要持仓，但由于波动低位，需尤其关注尾部风险。国债期货：债市情绪偏

3、弱。昨日，央行逆回购净回笼资金3755亿元，不过月初资金面整体偏松，资金利率下行，但在各项扰动因素下，T主力合约震荡走弱。一方面，虽然昨日公布的5月财新制造业PMI录得48.3，低于预期50.7和前值50.4，但对市场影响有限；另一方面，中美两国元首或将在本周进行通话，市场关注关税进展，国债期货成交量回落；此外，股债跷跷板效应也较为明显。短期来看，“抢出口”仍将支撑基本面表现，中美两国元首通话也可能带来关税扰动，债市暂缺乏方向，整体而言，长端震荡偏谨慎。风险因子：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化；3）期权市场流动性超预期；4）供给加速超预期；5）货币宽松不及预期；6）政策超预期。融衍品团队研

4、究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信

5、期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：关税波动再起，小微盘继续拥挤（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-27.21点、-18.7点、-56.44点、-72.04点，较上一交易日变化-9.38点、-7.2点、-13.17点、-11.48点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于37.2点、30.6点、70.6点、88.2点，环比变化0.4点、-3.4点、2.2点、-0.6点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化5468手、1863手、6257手、3188手；逻辑：周二沪指低

6、开收高，量能持平，市场主线转向混沌，等待新催化。端午节期间，关税事件又现反复。5月30日特朗普宣布将进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效，市场担忧关税战升级，周一美股低开、港股收跌，传导到A股节后低开。快速计价后，日内交易指数成分股调整，农商行调入沪深300，带动增量资金被动增持，多家股份行创出历史新高，银行板块领涨。其余热点较局部，而微盘股指数再创新高，交易拥挤度继续上升，若遇到热点退潮，易触发超额下降，倒逼中性策略降仓，引发资金踩踏。主线缺乏，并谨防资金抢跑量化交易拥挤，故操作上，维持空仓观望。操作建议：观望风险因子：1）微盘股踩踏；2）美元流动性恶化震荡股指期权观点