【中信期货】农业策略日报：菜油领跌，农业板块下跌为主-250604（20页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-06-04菜油领跌，农业板块下跌为主油脂：关注中加贸易关系变化，昨日菜油领跌油脂市场蛋粕：现货延续跌势，盘面承压回落/淀粉：进口拍卖预期下，盘面下滑猪：节后供需宽松，猪价走弱橡：难寻利好，盘面延续下行合成橡：丁二烯成交清淡，关注前低支撑力度纸浆：纸浆波动剧烈，阶段以震荡对待棉花：需求走弱，棉价震荡下跌糖：下榨季丰产预期使得糖价走弱运行原：6月上旬到港仍有压力，关注逢高空【异动品种】油脂观点：关注中加贸易关系变化，昨日菜油领跌油脂市场逻辑：因美豆产区天气条件良好及对美豆需求的担忧，周一美豆类下跌，昨日国内三大油脂震荡分化，菜油偏弱、棕油偏强。从宏观环境看，因美国

2、将对进口钢铁和铝加征关税，周一美元走弱；因加拿大野火威胁原油供应，叠加美元走弱，周一原油价格上涨。从产业端看，美国生柴和对外贸易政策仍存较大不确定性，美豆种植进度达84%，未来2周美豆产区降水基本正常，6月美豆产区气温或偏高，南部降水预期偏多；国内进口大豆大量到港，后期国内豆油供应预计持续回升。棕油方面，马棕5月产量预期环比-1%至4%，马棕5月出口环增预期强，马棕5月库存环增幅度或有限。印尼生柴B40政策执行情况有待观察，市场对该政策的全面落地预期相对悲观。菜油方面，近期国内菜油库存仍处高位、供应充足，后期国内菜籽菜油进口量或逐步减少，另加拿大政府释放与中国接触信息，中加贸易关系或将改善。展

3、望：在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等三类因素驱动下，中期油脂市场或维持区间运行。而受中加贸易关系或将改善的影响，短期菜油价格或将承压；在马棕5月供应压力边际减弱的条件下，短期国内棕油或存在反弹需求。险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0

4、019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661 投资咨询号：Z0022137投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内

5、容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：关注中加贸易关系变化，昨日菜油领跌油脂市场产业信息：（1）USDA作物生长报告：截至2025年6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。当周，美国大豆出苗率为63%，上一周为50%，上年同期为53%，五年均值为57%。当周，美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，此前一周为76%，去年同期为77%，五年均值为80%。逻辑：因美豆产区天气条件良好及对美豆需求的担忧，周一美豆类下跌，昨日国内三大油脂震荡分

6、化，菜油偏弱、棕油偏强。从宏观环境看，因美国将对进口钢铁和铝加征关税，周一美元走弱；因加拿大野火威胁原油供应，叠加美元走弱，周一原油价格上涨。从产业端看，美国生柴和对外贸易政策仍存较大不确定性，美豆种植进度达84%，未来2周美豆产区降水基本正常，6月美豆产区气温或偏高，南部降水预期偏多；国内进口大豆大量到港，后期国内豆油供应预计持续回升。棕油方面，马棕5月产量预期环比-1%至4%，马棕5月出口环增预期强，马棕5月库存环增幅度或有限。印尼生柴B40政策执行情况有待观察，市场对该政策的全面落地预期相对悲观。菜油方面，近期国内菜油库存仍处高位、供应充足，后期国内菜籽菜油进口量或逐步减少，另加拿大政府