【信达期货】豆粕周报：震荡筑底，等待驱动-250602（10页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 豆粕周报 走势评级：走势评级：豆粕震荡 豆粕震荡 谢长进 从业资格证号：F03100117 投资咨询证号：Z0017906 联系电话：0571-28132528 邮箱： 王文超 从业资格证号：F03111869 联系电话：0571-28132528 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 震荡筑底，等待驱动 震荡筑底，等待驱动 报告日期：2025 年 6 月 2 日 报告内容摘要:报告内容摘要:供需逻辑：供需逻辑：供给端

2、：本周大豆到港 175.5 万吨，累计到港 3009.5 万吨，同比变化 0.65%。美豆产区无干旱地区占比 56%，中度干旱地区占比 17%，重度及以上干旱地区占比 3%。巴西大豆本周收割进度达到 99.5%，较上周增加 0.6%。沿海油厂开工率为 66.9%，较上周变动-1.3%。国内油厂本周产量为 158.57 万吨，累计产量为 2441.19 万吨，同比变化-5.26%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 209.91 元/吨，较上周变动-16.15 元/吨。现货压榨利润为-494 元/吨，较上周变动-53.75 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 524.07 万头，较上月变动 2.1

3、1 万头，商品猪存栏为 3691.45 万头，较上月变动 2.35 万头，油厂五日移动平均提货量为 186080 吨，较上周变动3540 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 17.59 万吨，较上周变动 7.92 万吨，豆粕饲料企业库存为 5.99 万吨，较上周变动 0.26 万吨。仓单数量为26598 张，较上周变动-7094 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2204230 吨，环比变化 9.56%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 428563 吨，环比变化-11.73%，美国豆粕库存最新一期数据为 378839 短吨，环比变化-13.16%。供给方面，巴西大豆收割完成 99.5%，产量预估上修

4、至 1.72 亿吨，出口窗口延长至明年 1 月，5 月出口预计 1403 万吨，同比增加 56 万吨。阿根廷洪水影响有限，预期减产 100-200 万吨，收割进度达 77%，出口税上调前农民积极销售。美豆种植率 76%，近五年均值 68%，出苗率 50%，近五年均值 40%。当前 16%产区受干旱影响，但 NOAA 预报 6 月初主产区降水改善，天气炒作暂未发酵。国内方面，5-7 月进口大豆到港量维持高位，预计 5 月 1300 万吨、6 月 1200 万吨、7 月 950 万吨。短期供应压力仍较大，需要事件驱动带来边际改善。国内 9-12 月船期采购几乎空白，若贸易谈判未果，四季度大豆供应或

5、面临溢价风险。需求方面，华东现货价反弹无力，基差走弱。下游采购情绪低迷，油厂单日成交仅 8-11 万吨，多以刚需补库为主。豆粕表观消费量 166 万吨，但库存累积表明供应增速快于需求。生猪存栏高位，支撑蛋白粕刚性需求。然而，饲料企业库存策略谨慎，随用随采为主，叠加油脂价格疲软，棕榈油增产、菜油高库存，抑制豆粕提货积极性。库存方面，累库趋势明确，但累库速度低于预期。美豆 6 月进入天气敏感期，若干旱炒作升温或中美关税政策生变，可能触发修复性反弹。策略建议：策略建议：单边：逢低做多。套利：91 合约正套。期权：观望。风险提示：风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；请务必阅读

6、正文之后的免责条款 2 目录 一、盘面回顾.3 二、供应端.5 三、需求端.7 四、库存.8 图目录 图 1：美湾大豆升贴水.3 图 2：巴西大豆升贴水.3 图 3：进口大豆到岸完税价.3 图 4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.3 图 5：CBOT 大豆持仓情况.3 图 6：CBOT 豆粕持仓情况.3 图 7：豆粕盘面走势.4 图 8：豆粕持仓情况.4 图 9：豆粕期限结构.4 图 10：豆粕 09 基差（广东）.4 图 11：豆粕 91 月差.4 图 12：美国大豆出口检验量.5 图 13：美国大豆累计出口检验量.5 图 14：巴西大豆出口数量.5 图 15：巴西大豆累计出口数量.5 图