【国贸期货】宏观专题报告：进出口修复，PMI指数回升-250603（5页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20122012】3131 号号 进出口修复，进出口修复，PMIPMI 指数回升指数回升 投资观点：投资观点：宏观宏观 报告日期报告日期 2022025 5-0 06 6-0 03 3 专题专题报告报告 国家统计局公布的数据显示，中国 5 月官方制造业 PMI 49.5，预期 49.5，前值 49。中国 5 月非制造业 PMI 50.3，预期 50.5，前值 50.4。中国 5 月综合 PMI 50.4，前值 50.2。5 月制造业 PMI 指数有所回升，主要分项指标多数出现改善，主要原因是中美关税战出现缓和，进出口大幅改善，带动国内生

2、产和需求回暖。不过，我们仍在看到内需不足的问题依旧突出，生产强于需求的结构性矛盾依旧存在，价格指数长期低迷表明经济运行的压力仍存。展望未来，尽管中美之间紧张的经贸关系有所缓和，但外部环境的不确定性将在较长的时间内持续存在、反复扰动。解决国内有效需求不足问题、解决低通胀问题，立足点仍在于全面扩大内需，而这亟待政策端进一步加码发力，预计货币政策将延续稳健宽松节奏，积极财政主要依靠节奏加快实现，后续或根据需要加码。分析师：郑建鑫 从业资格证号：F3014717 投资咨询证号：Z0013223 国贸国贸商品指数商品指数 数据来源：数据来源：国贸期货国贸期货 往期相关报告往期相关报告 1、【ITF-宏观

3、】经济展现出较强韧性4 月经济数据解读 20250519 2、【ITF-宏观】国内物价继续偏弱运行4 月通胀数据解读20250511 3、【ITF-宏观】PMI 指数回落至荣枯线下方4 月 PMI 数据解读20250430 10001200140016001800200022002022/4/142023/4/142024/4/14指数 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20122012】3131 号号 1 进进出口出口修复修复，PMI指数指数回升回升 2025 年 5 月 31 日，国家统计局公布的数据显示，中国 5 月官方制造业 PMI 49.5，预期49.5，前值

4、49。中国 5月非制造业 PMI 50.3，预期 50.5，前值 50.4。中国 5月综合 PMI 50.4，前值 50.2。解读如下：PMI 指数有所回升。5 月官方制造业 PMI 指数录得 49.5%，较上月回升 0.5 个百分点，主要分项指标多数出现回升。具体来看，受中美同步大幅调低关税的影响，进出口订单明显改善，进而带动国内生产和订单也同步出现小幅改善，不过，价格指数继续双双走低。具体来看：一、一、供需两端分项指标供需两端分项指标同步同步回升回升（1）制造业生产指数）制造业生产指数、新订单指数、新订单指数同步同步回升回升。生产端来看，5 月生产指数为 50.7%，较前值回升 0.9 个

5、百分点，重回荣枯线上方；内需端来看，5 月新订单指数为 49.8%，较前值回升 0.6个百分点，仍处于荣枯线下方，显示内需仍然不强。现阶段国内供给仍然强于需求，且供需差异有所扩大。从行业看，农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于 54.0%，供需两端较快增长；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，产需释放不足。（2）中美中美同步同步大幅大幅下调下调关税关税税率税率，进出口，进出口均均出现出现明显明显回升回升。从出口端来看，5 月新出口订单指数大幅回升 2.8 个百分点至 47.5%；进口端，

6、5 月进口订单大幅回升 3.7 个百分点至47.1%。5 月 12 日，中美双方发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，关税矛盾显著缓和，这也带动了进出口的修复。统计局也表示：“调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。”二、二、库存指数库存指数仍在仍在磨底磨底，价格指数，价格指数双双双双小幅小幅回落回落（1）采购指数小幅回升，库存磨底。采购指数小幅回升，库存磨底。5 月采购量指数为 47.6%，比 4 月上升 1.3 个百分点。受此影响，原材料库存指数为 47.4%，比上月上升 0.4 个百分点。采购指数虽然小幅回升，但是仍然低位运行，反映企业对于未来扩产较为谨慎。此外，产成品库存