【华泰期货】石油沥青月报：库存维持低位，市场支撑仍存-250602（9页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 油市短期多空因素交织，趋势暂不明朗，对下游能化品价格方向指引有限。但站在中长期视角来看，原油市场形势依然不容乐观，需求增长的放缓以及剩余产能的释放将让原油逐步进入供过于求的阶段，这一矛盾可能会在今年三季度末或四季度集中体现，库存预计将从中低位迅速回升，油价面临新的下行压力。当前沥青基本面维持供需两弱格局，前期利润修复一度带动炼厂产量增加，但增长幅度有限，近期装置开工率再度回落，供应出现减量，反映供应端制约因素持续存在，难以大幅放量。与此同时，终端需求虽改善幅度有限，但季节性趋势指向增长。在这样的环境下，炼厂端再度去库，整

2、体库存维持低位，市场短期压力有限，现货与期货市场结构仍受到支撑。策略策略 单边：震荡 跨品种：无 跨期：关注逢低多 BU2507-BU2509 价差机会（正套）期现：无 期权：无 风险风险 原油价格波动、宏观风险、原料供应风险、炼厂开工率大幅增加、终端需求不及预期 期货研究报告期货研究报告|石油沥青石油沥青月月报报 20252025-0606-0202 库存维持低位，库存维持低位，市场市场支撑支撑仍存仍存 研究院研究院 能源组能源组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格

3、号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 石油沥青月报丨 2025/6/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/9 目录目录 核心观点.1 原油：欧佩克增产节奏延续，油市短期多空因素交织.3 沥青库存维持低位，市场压力有限.4 供应制约仍存，6 月排产增长幅度有限.4 终端需求改善幅度有限，但库存维持低位.6 沥青市场总结.7 图表 图 1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶.3 图 2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.3 图 3:WTI 原油月差丨单位：美元/桶.4 图 4:BREN

4、T原油月差丨单位：美元/桶.4 图 5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.4 图 6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.4 图 7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨.5 图 8:焦化利润丨单位：元/吨.5 图 9:国内沥青装置开工率丨单位：无.5 图 10:国内沥青产量丨单位：万吨.5 图 11:稀释沥青进口量丨单位：万吨.6 图 12:稀释沥青港口库存丨单位：万吨.6 图 13:国内沥青总需求丨单位：万吨.6 图 14:国内道路沥青需求丨单位：万吨.6 图 15:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨.7 图 16:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.7 图 17:沥青炼厂库存丨单位：万吨.7 图

5、 18:沥青社会库存丨单位：万吨.7 图 19:华东沥青基差丨单位：元/吨.8 图 20:山东沥青基差丨单位：元/吨.8 石油沥青月报丨 2025/6/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/9 原油：原油：欧佩克增产节奏延续，油市短期多空因素交织欧佩克增产节奏延续，油市短期多空因素交织 随着新一轮会议结束，石油输出国组织（欧佩克）5 月 31 日发表声明，8 个欧佩克和非欧佩克产油国决定 7 月起日均增产 41.1 万桶。这将延续 6、7 月份的增产节奏，反映联盟从过去限产保价到现在加速释放剩余产能的政策转向。欧佩克增产的决策大体符合预期，供应增量将逐步释放。但短期而言，原油基本面并没有

6、太大压力。随着夏季到来，需求将季节性回升，炼厂开工率回升，欧佩克增加的产量有望被夏季炼厂与发电厂的增量需求所消化，三季度市场预计能维持紧平衡。此外，俄乌与中东局势仍在反复拉锯，近日特朗普发表对伊朗和俄罗斯加码制裁、大幅削减伊朗石油出口等言论，地缘溢价并未完全消退。整体来看，油市短期多空因素交织，趋势暂不明朗，对下游能化品价格方向指引有限。但站在中长期视角来看，原油市场形势依然不容乐观，需求增长的放缓以及剩余产能的释放将让原油逐步进入供过于求的阶段，这一矛盾可能会在今年三季度末或四季度集中体现，库存预计将从中低位迅速回升，油价面临新的下行压力。图图 1 1:全球原油全球原油卫星卫星库存库存丨单位