【五矿期货】铝周报：国内商品氛围偏弱构成压力-250531（40页）.pdf

1、国内商品氛围偏弱构成压力铝周报2025/05/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。库

2、存库存&现货现货：国内铝锭库存延续去化，社会库存录得51.1万吨，周环比减少4.6万吨，保税区库存周环比减少0.1至11.6万吨；LME市场铝库存周环比减少1.2至37.3万吨。周五国内铝锭现货升水期货扩大至110元/吨，LME市场Cash/3M贴水12.3美元/吨。进出口进出口：2025年4月中国原铝进口量为25.1万吨，同比增加14.7%，1-4月累计进口量为83.4万吨，同比减少11.3%。上周铝锭现货进口维持亏损。需求端需求端：上周铝材开工率平稳抬升，铝型材开工率回升，铝板带和铝箔开工率平稳。上周铝锭现货货源表现偏紧，下游刚需采买为主。小结小结：国内商品氛围延续偏空，官方制造业PMI延

3、续收缩区间，海外贸易局势偏反复，情绪面并不乐观。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，并给予铝价一定支持，预计短期价格偏弱震荡。而若铝价持续偏弱，沪铝月间价差有望继续走扩。本周国内主力合约运行区间参考：19600-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2350-2500美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：110（+30）LME：-12.3（-7.2）+3016（-228）362.151

4、.1（-4.6）铝材环节开工率稳中略升，贸易局势或反复-973（+39）多空评分0-10+100简评国内基差走强，海外基差走弱成本端持续下移给铝价构成压力国内电解铝开工维持高位国内铝锭库存较快去化现货需求偏稳，预期偏弱进口处于亏损区间波动小结国内商品氛围延续偏空，官方制造业PMI延续收缩区间，海外贸易局势偏反复，情绪面并不乐观。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，并给予铝价一定支持，预计短期价格偏弱震荡。而若铝价持续偏弱，沪铝月间价差有望继续走扩。本周国内主力合约运行区间参考：19600-20400元/吨；伦铝3M运行区

5、间参考：2350-2500美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）时间时间电解铝产量电解铝产量环比变化环比变化同比增速同比增速电解铝净进口电解铝净进口社会库存社会库存变化变化保税库存保税库存变化变化电解铝表观消费电解铝表观消费同比增速同比增速电解铝累计表观电解铝累计表观同比增速同比增速库销比库销比铝材净进口铝材净进口考虑铝材出口的表观考虑铝材出口的表观同比增速同比增速累计表观累计表观同比增速同比增速2023年1月341.8-27.0%7.1101.552.54.50.9295.6-11.7%295.6-11.7%35.9%-45.0250.6-10.0%250.6-10.0%20

6、23年2月309.2-335.0%7.5125.123.610.45.9287.211.6%582.8-1.6%47.2%-33.0254.214.3%504.80.8%2023年3月341.2322.9%6.7105.8(19.3)9.9(0.4)367.67.9%950.41.9%31.5%-44.2323.411.1%828.24.6%2023年4月334.8-61.5%9.679.8(26.0)9.7(0.2)370.610.8%1321.04.2%24.2%-41.2329.416.0%1157.67.6%2023年5月347.2121.1%6.357.3(22.5)8.6(1.1)