【紫金天风】LPG周报：崩塌后，再论多空分歧-250530（33页）.pdf

1、2025/05/302025/05/30作者：肖兰兰从业资格证号：F3042977交易咨询证号：Z0013951联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：王睿从业资格证号：F03133351联系方式：审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点中性中性油价大跌逼近油价大跌逼近4 4月月1010号的前低位置，沙特号的前低位置，沙特6 6月月CPCP丙丁烷价格均下调出台。在此前丙丁烷价格均下调出台。在此前4 4月月1010号的周报中我们号的周报中我们提出关于提出关于PGPG在油品板块配置的两种思路，近一个半月以来被反复验证，本周五油价受在油品板块配置的两种思路，近一个半

2、月以来被反复验证，本周五油价受OPEC+OPEC+增产担忧等增产担忧等因素影响再次大跌，但因素影响再次大跌，但PGPG主力相对主力相对SCSC主力跌幅仍较小。主力跌幅仍较小。本周五本周五PGPG主力再次大跌近主力再次大跌近3%3%，PG2507PG2507期价一度向下突破期价一度向下突破40004000元元/吨，为近两年来的低点。在此次大跌吨，为近两年来的低点。在此次大跌后，多空分歧已显。后，多空分歧已显。潜在多方部分逻辑：潜在多方部分逻辑：1 1、产业端部分认为现货价有触底企稳迹象，华东地区的低价货下方目前空间不、产业端部分认为现货价有触底企稳迹象，华东地区的低价货下方目前空间不大；大；FE

3、IFEI价格有震荡磨底迹象；价格有震荡磨底迹象；2 2、PDHPDH装置开工率已连续两周回升，根据检修计划，装置开工率已连续两周回升，根据检修计划，6 6月中下旬仍有提升月中下旬仍有提升可能；可能；MTBEMTBE装置开工率处历年同期低位，近期三家装置开工率处历年同期低位，近期三家MTBEMTBE装置有重启计划；装置有重启计划；3 3、主力基差在期价大跌之后、主力基差在期价大跌之后处历年同期高位，假期后通过期价端向上收基差概率更大。处历年同期高位，假期后通过期价端向上收基差概率更大。潜在空方部分逻辑：潜在空方部分逻辑：1 1、港口库存仍处历年高位，虽然、港口库存仍处历年高位，虽然5 5月到港压

4、力较月到港压力较4 4月缓解，但近期到船再度有回月缓解，但近期到船再度有回升迹象；美国升迹象；美国C3C3库存持续累库，市场对美国墨西哥湾沿岸库存持续累库，市场对美国墨西哥湾沿岸Energy TransferEnergy Transfer的的NederlandNederland码头扩建后的下码头扩建后的下半年半年LPGLPG出口压力仍有担忧；中东沙特虽然受国内出口压力仍有担忧；中东沙特虽然受国内PDHPDH装置投产影响供应偏紧，但其他国家供应仍宽松；装置投产影响供应偏紧，但其他国家供应仍宽松；2 2、油价下方仍有空间，宏观层面大的影响因素没有明显改善背景下，不少国内下游买家仍维持谨慎，、油价下

5、方仍有空间，宏观层面大的影响因素没有明显改善背景下，不少国内下游买家仍维持谨慎，在出现实质好转信号前，不盲目猜顶摸底。在出现实质好转信号前，不盲目猜顶摸底。策略方面上周周报推荐逢高卖出主力虚值看涨期权策略近期已有明显收益；关注策略方面上周周报推荐逢高卖出主力虚值看涨期权策略近期已有明显收益；关注PG7PG7-1010逢高反套机会。逢高反套机会。基差基差中性偏多中性偏多近期华东、山东地区民用气现货价相对华南地区回落较少，据产业端反馈当前现货价格有企稳迹象，周近期华东、山东地区民用气现货价相对华南地区回落较少，据产业端反馈当前现货价格有企稳迹象，周五五PG2507PG2507期价一度向下突破期价一

6、度向下突破40004000元元/吨，主要地区民用气价格对吨，主要地区民用气价格对PG2507PG2507合约基差处历年同期高位水平。合约基差处历年同期高位水平。供应供应中性偏空中性偏空国内液化气商品量回升明显，商品量整体供应逼近历年同期高位。近期国内液化气工厂新增的部分资源国内液化气商品量回升明显，商品量整体供应逼近历年同期高位。近期国内液化气工厂新增的部分资源仍有再度停出可嫩，预计下周国内商品量或略有回落，但国内供应压力仍存。仍有再度停出可嫩，预计下周国内商品量或略有回落，但国内供应压力仍存。需求需求中性中性PDHPDH装置开工率连续两周回升，化工需求逐步有增量；当前季节性燃烧淡季，燃烧需求