【中信期货】黑色建材策略日报：需求低迷，价格持续下行-250529（16页）.pdf

1、中信期货研究|建材策略报2025-05-29需求低迷，价格持续下连续多增仓下跌，贸易商恐慌情绪渐起跟随降价出售。从基本看，国内需求季节性弱，地需求受到天影响施进度放缓，出悲观情绪加剧，“抢出”似乎不及预期。前电炉和部分炉已开始亏损，铁有回落预期，同时限产传闻进步利空炉料。不过对去年情况来看，今年钢材库存压不，海外矿增量不明显，港库存持续去化。综合来看，前资和预期主导盘，但现货库存对价格仍有定撑。：需求低迷，价格持续下黑色连续多日增仓下跌，贸易商恐慌情绪渐起跟随降价出售。从基本面看，国内需求季节性走弱，工地需求受到雨水天气影响施工进度放缓，出口悲观情绪加剧，“抢出口”似乎不及预期。目前电炉和部分

2、高炉已开始亏损，铁水有回落预期，同时限产传闻进一步利空炉料。不过对比去年情况来看，今年钢材库存压力不大，海外矿山增量不明显，港口库存持续去化。综合来看，目前资金和预期主导盘面，但现货库存对价格仍有一定支撑。1、铁元素方面，铁矿短期供给增量不明显，因海外新项目爬坡进度不及预期，年内释放的供应增量将低于预期，同时澳洲皮尔巴拉地区近期将有强降水，或将扰动发运；需求端小样本钢企铁水下降，近期盘面下行后部分钢企开始亏损，后续临时检修或将增加，需求边际转弱；库存端港口去库保持去库，总库存下降。整体来看，短期铁矿供需维持平衡，但钢材出口边际转弱，铁水见顶回落，市场交易产业“负反馈”，矿价承压下行。2、碳元素

3、方面，供应端个别煤矿因事故和检修、产量有所下滑，但主产地煤矿多维持正常生产，焦煤产量高位维稳，当前矿端开采利润尚可、产量暂无明显收缩预期，叠加蒙煤口岸库存持续积累、贸易商出货压力较大，焦煤整体供应充足。需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企去库压力增加、炼焦利润低位、焦炭增产空间有限。库存端，焦炭提降周期开启、焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力渐增。综合来看，焦煤供应压力难解，估值存在进一步下探空间。3、合金方面，盘面走弱工厂买货纠结，成交表现一般，现货低价报价略有增加，锰矿整体价格回归至涨价前状态。供应端，内蒙近期复产情况有所增加，产量预期增长。随着锰矿发运恢复，锰矿港口库存建材团队 研

4、究员：余典从业资格号 F03122523投资咨询号 Z0019832 陶存辉从业资格号 F03099559投资咨询号 Z0020955 张真从业资格号 F03106996投资咨询号 Z0021418 薛原从业资格号 F03100815投资咨询号 Z0021807 冉宇蒙从业资格号 F03144159投资咨询号 Z0022199 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容

5、，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。缓慢抬升，叠加焦炭价格进入提降周期，成本拖累仍存，盘面下跌后短期预计震荡运行，中期仍有下行压力。硅铁需求表现一般，供应有所减少，供需矛盾有所缓和，厂家挺价意愿仍存，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计震荡运行。4、玻璃淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，节后仍有补库，各地产销持稳。

6、日熔持稳运行，价格低位下对复产意愿有抑制，冷修意愿暂不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感。上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，5月检修较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，外部宏观扰动告一段落，市场交易逻辑转向国内产业基本面。因国内即将进入淡季，“抢出口”表现也不及预期，资金集中入场做空。不过钢材库存保持去化态势，矛盾激化前低估值下盘面暂时难以向下突破，预计价格维持弱势震荡走势。险因素：基建发，出放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪，成材累库（下险）中线展望：震荡投资咨询业务资格：证监许可【20